20230817-天风证券-中国生物制药-01177.HK-聚焦创新转型_国际化加速发展_44页_5mb

报告摘要

中国生物制药（01177）聚焦仿创结合与创新驱动转型，产品覆盖肿瘤、肝病、呼吸系统等四大治疗领域，核心创新药产品包括安罗替尼及派安普利单抗。集采逐步出清影响，创新药和海外布局将驱动增长。盈利预测：2023-2025年收入分别为31689亿、36012亿、41064亿港元，净利润分别达2798亿、3245亿、3799亿港元，对应目标价483港元/股。

投资要点

1. 创新转型积极推进

   • 核心创新药安罗替尼连续三年复合增长率超40%，预计2023-2025年销售额可达4029/4694/5654亿元。
   • 派安普利单抗差异化优势明显，2023-2025年销售额预计达350/640/757亿元。
   • 未来三年内10款创新药将上市，提供多元化增长驱动力。

2. 国际化布局加强

   • 设立invoX子公司，收购国际创新平台，聚焦肿瘤和呼吸系统领域，带动海外销售。
   • 借助海外并购与技术合作，补齐创新药管线并打开国际市场。

3. BD与M&A成果显著

   • 引进和引进系列创新药产品，包括F-627、PL-5、lanifibranor等，丰富管线，提高市场竞争力。
   • 海内外BD合作加速，推动创新成果商业化落地。

4. 风险提示

   • 集采与医保持续降价：影响核心仿制药及已纳入集采品种的利润与市场份额。
   • 市场竞争：创新药面临国内外巨头的竞争，特别是安罗替尼、PD-1等产品的市场渗透与增长。
   • 研发失败：创新药临床试验不及预期，会影响公司未来发展节奏。
   • 政策风险：医保政策变化将影响已中标产品价格空间与收入。
   • 迭代风险：创新靶点与治疗方式若被替代，对公司现有产品带来冲击。

分析师估计

• 估值：基于可比公司PE估值法，给予2024年28倍PE，目标价483港元/股。
• 盈利预测：2023-2025年，收入分别
  股票投资评级：维持 买入。
• 目标价：483港元/股，较当前价格312港元，上升目标达58.3%。

免责声明

本报告基于公开资料分析，分析师合规声明：本报告所载观点为分析师独立判断，不构成投资建议，仅供参考。