20220426-天风证券-捷昌驱动-603583.SH-业绩符合预期_平台化稳步拓展_4页_768kb

捷昌驱动（603583）总结

核心内容

捷昌驱动在2021年及2022年一季度的业绩表现呈现出增长与盈利能力受压并存的局面。公司通过平台化拓展和海外并购策略，持续提升市场竞争力。

2021年业绩回顾

• 营业收入：全年实现26.37亿元，同比增长41.15%；Q4营收8.72亿元，同比增长69.20%。
• 归母净利润：全年实现2.70亿元，同比下降33.29%；Q4归母净利润0.66亿元，同比增长15.41%。
• 扣非净利润：全年实现2.26亿元，同比下降28.25%；Q4扣非净利润0.50亿元，同比增长46.16%。
• 经营性现金流：全年净额为1.38亿元，同比下降72.00%。

业务拆分分析

• 线性驱动产品：全年销售收入26.33亿元，同比增长41.11%，毛利率为26.98%，同比下降12.27pct。
• 地区分布：国内收入5.88亿元，同比增长42.69%；国外收入20.45亿元，同比增长40.66%。
• 毛利率：国内为24.94%，同比下降6.63pct；国外为27.57%，同比下降13.86pct。
• 销售模式：经销收入2.26亿元，同比增长50.56%；直销收入24.07亿元，同比增长40.28%。
• 毛利率：经销为30.34%，同比下降6.82pct；直销为26.67%，同比下降12.77pct。

盈利能力分析

• 毛利率：全年为26.95%，同比下降12.36pct；Q4为24.21%，同比上升1.09pct。
• 净利率：全年为10.20%，同比下降11.42pct；Q4为7.50%，同比下降3.32pct。
• 费用率：全年为18.05%，同比上升2.95pct；Q4为22.59%，同比上升8.81pct。
• 费用结构：销售费用率4.47%（同比下降0.77pct），管理费用率7.74%（同比上升3.03pct），研发费用率7.05%（同比上升1.59pct），财务费用率-1.21%（同比下降0.89pct）。

2022年一季度业绩

• 营业收入：7.08亿元，同比增长56.69%。
• 归母净利润：0.76亿元，同比增长17.63%。
• 扣非净利润：0.61亿元，同比增长2.53%。
• 毛利率：26.62%，同比下降4.00pct。
• 净利率：10.62%，同比下降3.57pct。
• 费用率：17.23%，同比上升1.08pct。
• 费用结构：销售费用率4.66%（同比下降0.65pct），管理费用率5.93%（同比上升0.40pct），研发费用率7.34%（同比上升0.26pct），财务费用率-0.71%（同比上升1.06pct）。

募投项目进展

• IPO募投项目：产能稳步释放，提升自动化和智能化制造水平。
• 非公开发行项目：包括“智慧办公驱动系统升级扩建项目”、“数字化系统升级与产线智能化改造项目”等，稳步推进。
• 战略目标：打造有捷昌特色的智能制造体系，提升市场响应速度和竞争力。

海外并购推进

• 收购Logic Endeavor Group GmbH：已完成股权交割，提升技术、品牌和渠道能力，扩大欧洲影响力。
• 协同效应：实现全球范围内的研发、生产、市场和品牌协同，促进共赢。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为4.34亿元、6.41亿元、8.47亿元。
• 对应PE：分别为19.88X、13.47X、10.19X。
• 投资评级：维持买入评级。

风险提示

• 宏观经济变化及下游行业周期性波动。
• 市场竞争加剧。
• 美国关税政策变动。

财务数据摘要

估值与投资建议

• 当前价格：22.59元。
• 目标价格：未提供。
• 投资评级：买入。

作者信息

• 李鲁靖，分析师，SAC执业证书编号：S1110519050003，邮箱：lilujing@tfzq.com。
• 孙潇雅，分析师，SAC执业证书编号：S1110520080009，邮箱：sunxiaoya@tfzq.com。
• 朱晔，联系人，邮箱：zhuye@tfzq.com。