20181031-天风证券-潍柴动力-000338.SZ-三季度业绩基本符合预期_未来行业格局或优化_3页_508kb

潍柴动力（000338）总结

核心内容

潍柴动力发布2018年三季度业绩报告，前三季度实现营收1182亿元，同比增长6%，归母净利润60亿元，同比增长30%。尽管三季度单季度归母净利润同比下滑17.6%，但整体表现基本符合市场预期。重卡行业在三季度同比下滑21.3%，主要受去年高基数影响，因此潍柴三季度业绩下滑也属正常范围。

主要观点

• 三季度业绩表现：公司前三季度营收和净利润均实现增长，但三季度单季度营收和净利润同比下滑，主要是由于重卡行业整体下行以及母公司毛利率低于预期。
• 行业前景：分析师认为，重卡销量在2018年6月至9月只是在上半年高基数基础上的回调，而非市场拐点。预计2019年重卡销量仍将保持在100万辆以上，市场预期仍有较大空间。
• 行业格局优化：潍柴董事长谭旭光兼任重汽集团董事长，有望推动双方更紧密合作，进一步优化重卡及商用车行业竞争格局。2017年重汽与陕汽合计市占率已达32.7%，超过一汽解放，显示行业集中度正在提升。
• 凯傲业务表现：潍柴持有凯傲45%股权，凯傲2018年三季度实现营收18.96亿欧元，同比增长3.5%，净利润0.96亿欧元，同比增长21.8%。尽管四季度可能受美国税改一次性收益影响，但全年调整后息税前净利润预计增长0.5%-9%。

关键信息

财务数据和估值

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：7.55元
• 目标价格：13.00元
• 目标PE：19年13X

财务预测摘要

• 2018年：预计归母净利润为75.5亿元，同比增长10.86%。
• 2019年：预计归母净利润为79.7亿元，同比增长5.63%。
• 2020年：预计归母净利润为85.8亿元，同比增长7.63%。
• 毛利率：预计2018年为21.70%，较2017年略有下降。
• 净利率：预计2018年为4.81%，2019年为4.81%，2020年为4.83%。
• ROE：预计2018年为18.68%，2019年为17.97%，2020年为17.63%。
• ROIC：预计2018年为22.84%，2019年为21.43%，2020年为31.31%。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境可能对重卡需求造成影响。
• 运输结构变化：社会运输结构的较大变化可能对行业格局产生影响。

总结

潍柴动力在2018年前三季度表现稳健，营收和归母净利润均实现增长，但三季度单季度受重卡行业下滑影响，业绩有所承压。分析师对重卡行业前景持乐观态度，认为销量不会出现大幅下滑，行业格局有望进一步优化。同时，凯傲作为潍柴的重要子公司，表现良好，全年调整后息税前净利润预计增长。公司未来盈利能力及估值水平具有提升空间，因此给予“买入”评级，并设定了13元的目标价。投资需注意宏观经济波动及行业结构变化带来的潜在风险。