20171122-招商证券-潍柴动力-000338.SZ-与博世签订战略协议_进军燃料电池和智能制造_5页_328kb

潍柴动力（000338.SZ）详细总结

核心内容

潍柴动力（000338.SZ）是一家国内重卡黄金产业链巨头，其在发动机、变速箱及整车制造领域占据重要地位。公司当前股价为8.84元，2017年11月22日发布报告，维持“强烈推荐-A”评级。公司通过与博世签订战略协议，进军燃料电池和智能制造领域，同时通过控股凯傲（KION），拓展智能物流市场，为公司带来外延成长空间。

主要观点

1. 战略合作与产业转型

• 公司于2017年11月21日（欧洲中部时间）与博世签订战略框架协议，重点合作方向为燃料电池产业链及智能制造。
• 协议有助于公司突破燃料电池核心技术，提升全球生产线和产能的平衡能力。
• 与凯傲的合作进一步强化了公司在智能物流领域的布局，凯傲作为全球第二大工业叉车制造商，其收购德马泰克后，两者在产品线与客户地域上形成互补，未来有望携手进入中国市场，打造智能物流黄金产业链。

2. 行业前景与公司业绩表现

• 重卡行业：预计2018年重卡行业将维持正增长，主要驱动力包括换购高峰期、治超政策、排放标准升级及供给侧改革带来的上游复苏。
• 公司业绩：2017年上半年发动机销量达17.9万辆，同比增长100.8%，市占率提升至30.6%；法士特（子公司）作为重卡变速箱龙头，17H1销量达42.7万辆，市占率回升至70.1%。
• 利润贡献：预计2017全年公司重卡黄金产业链（发动机+变速箱+整车）将贡献50亿元净利。

3. 财务表现与估值

• 财务指标：公司2017年净利润预计达9196百万元，同比增长156%；ROE（TTM）为14.5%，盈利能力稳步提升。
• 资产负债率：2017年资产负债率为72.1%，显示公司具备较强的负债能力。
• 估值指标：2017年PE为10.3倍，PB为1.6倍，EV/EBITDA为8.1倍，估值处于合理区间，具备投资价值。

关键信息

股价表现

• 当前股价为8.84元，预计未来6个月内公司股价将跑赢沪深300指数，达到“强烈推荐-A”的评级标准。

股权结构

• 潍柴控股集团有限公司为主要股东，持股比例为16.83%。

财务预测

风险提示

• 2018年重卡销量不及预期
• 市场份额下滑

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券研究发展中心汽车与新能源行业分析师，拥有丰富的产业研究经验，曾多次获得行业最佳分析师奖项。

附注

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