20171031-华泰证券-潍柴动力-000338.SZ-业绩增幅超预期_行业利好持续_4页_939kb

潍柴动力2017年三季报总结

核心内容

潍柴动力在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到1115.51亿元，同比增长76.29%；归属于母公司净利润达到46.03亿元，同比增长198.79%。公司预计2017年全年净利润将在61亿元至65亿元之间，同比增长150%至166%，远超市场预期。

主要观点

• 业绩增长超预期：Q3单季营收同比增长89.42%，归母净利同比增长316.05%，显示公司业绩强劲增长。
• 行业景气持续：重卡行业在2017年1-9月销量达87.5万辆，同比增长78%。公司重卡销量保持高位增长，陕汽重卡销量达13.4万辆，同比增长93%，排名行业第四。
• 多元化战略成效显著：公司通过优化产品结构和拓展市场，增强了抗周期能力。发动机产品已覆盖农业装备、叉车及大中客车，市占率快速上升。
• 智能物流布局深入：公司外延式发展加速智能物流产业布局，通过收购德马泰克和增持KION集团，提升了海外业务协同效应。
• 估值提升：基于行业平均估值水平和公司成长性，合理价格区间提升至8.9-9.4元，维持“增持”评级。

关键信息

三季报数据

• 2017年前三季度营收：1115.51亿元，同比增长76.29%
• 2017年前三季度归母净利：46.03亿元，同比增长198.79%
• 2017年前三季度扣非后归母净利：44.76亿元，同比增长219.65%
• Q3营收：392.37亿元，同比增长89.42%
• Q3归母净利：19.53亿元，同比增长316.05%

业绩预测

• 2017年全年净利润：61-65亿元，同比增长150-166%
• 2017-2019年EPS预测：0.77/0.82/0.85元
• 对应PE估值：11.6-12.2X，基于行业平均PE14.8X

财务指标

• 资产负债率：2017E为73.55%，持续上升但保持合理水平
• 流动比率：1.34，显示短期偿债能力较强
• 速动比率：1.12，流动性良好
• 毛利率：22.91%，保持稳定
• 净利率：3.92%，提升明显
• ROE：5.51%，较去年同期显著提升

行业对比

• 可比公司估值：威孚高科、云内动力、中国重汽等公司PE分别为11.5、15.0、12.5倍，潍柴动力PE处于合理区间

风险提示

• 重卡行情波动：行业周期性可能影响公司业绩
• 智能物流布局进度：外延战略实施效果可能不及预期

未来发展

公司通过全产业链布局、多元化战略及智能物流布局，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。未来业绩有望持续增长，特别是在重卡和海外业务方面。公司当前估值合理，具备良好的投资价值。

联系信息

• 谢志才：S0570512070062，电话：0755-82492295，邮箱：xiezhicai@htsc.com
• 祝嘉麟：S0570517070009，电话：021-28972068，邮箱：zhujialin@htsc.com
• 陈燕平：电话：021-38476102，邮箱：chenyanping@htsc.com

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标价：8.9-9.4元
• 理由：行业景气持续，公司业绩增长超预期，多元化和外延战略有效提升竞争力

附录：财务预测表

经营预测指标与估值

主要财务比率

估值比率