20180829-华泰证券-潍柴动力-000338.SZ-受益重卡行业景气_业绩符合预期_4页_1022kb

潍柴动力中报点评总结

核心内容

潍柴动力（000338）于2018年8月28日发布半年报，2018年上半年实现营业收入822.64亿元，同比增长13.76%；归属母公司净利润43.93亿元，同比增长65.75%。公司业绩表现符合预期，主要受益于重卡行业景气延续。

主要观点

• 重卡行业景气延续：2018年上半年重卡累计销量同比增长15.1%，公司发动机总销量同比增长17.8%，其中重卡用发动机销量同比增长8.9%。预计随着排放标准升级及国三重卡淘汰政策的推进，重卡销量的稳定性将强于市场预期。
• 业务布局优化：公司积极拓展非道路发动机、高压液压系统、叉车及智能物流等多元化业务，有助于降低对重卡周期的依赖。新平台9H、10H发动机销量同比增长260.8%，显示其市场竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.97/1.06/1.17元，维持“增持”评级。参考可比公司（威孚高科、中国重汽、云内动力）2018年平均PE为10.43倍，给予潍柴动力2018年PE区间为9.5-10.5倍，对应目标价9.22-10.19元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年达822.64亿元，同比增长13.76%。
• 归属母公司净利润：达43.93亿元，同比增长65.75%。
• 期间费用率：同比下降1.1个百分点至12.7%。
• 归母净利率：同比提升1.7个百分点至5.3%。

业务增长

• 发动机业务：新平台9H、10H发动机销量同比增长260.8%；12L、13L重型机销售11.4万台，同比增长12.9%。
• 非道路发动机：5吨装载机用发动机销量同比增长43.7%；农业装备用发动机销量同比增长31.8%。
• 叉车及智能物流：上半年营收同比增长6.29%，毛利同比增长9.0%。
• 液压系统：林德液压（中国）营收同比增长103.9%，进口替代前景广阔。

财务预测

估值分析

• PE（倍）：2018年预测PE为8.09-6.74倍，合理价格区间为9.22-10.19元。
• PB（倍）：2018年预测PB为1.53倍。
• EV/EBITDA（倍）：2018年预测EV/EBITDA为8.37倍。

风险提示

• 重卡行业景气不及预期
• 排放标准升级进度和政策执行力度不及预期
• 公司经营和外延扩张不及预期

估值对比

财务比率

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 合理价格区间：9.22-10.19元
• 盈利预测：2018-2020年归母净利分别为77.6/84.5/93.2亿元

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅相对沪深300指数为基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅相对沪深300指数为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上