钢铁行业2017年中报总结：盈利完美演出的台前与幕后-20170904-长江证券-32页-1mb

钢铁行业2017年中报总结

核心内容概览

2017年上半年，中国钢铁行业在稳需求和压供给的双重推动下，实现了盈利新高，行业整体表现稳健。尽管成本有所上升，但收入增长显著，推动了毛利润和净利润的大幅提高。同时，行业经营性现金流和偿债能力也得到改善，资产负债率逐步下降，行业去杠杆进程加快。

主要观点与关键信息

行业盈利表现

• 收入增长显著：2017年上半年，29家上市钢企营业收入同比增长 46.78%，其中第二季度环比增长 2.22%。
• 净利润大幅上升：2017年上半年，29家上市钢企扣非净利润达 198亿元，为2009年以来同期新高。
• 吨钢毛利创新高：吨钢毛利同比增长 100.28元/吨，达到 592元/吨，创2008年以来新高。
• ROE提升：行业平均ROE升至 4.24%，创2011年以来新高。

成本与毛利率

• 成本上升：上半年营业成本同比增长 47.72%，主要由于原料价格（如铁矿石、焦炭）上涨，其中铁矿石同比上涨 37.25%，焦炭同比上涨 152.67%。
• 毛利率下降：行业毛利率同比下降 0.57个百分点，第二季度环比下降 0.29个百分点，但整体盈利仍显著改善。

供需格局分化

• 长材类盈利显著：长材类钢企净利润平均增长 891%，板材类增长 145%，显示长强板弱的格局。
• 普钢强于特钢：普钢收入同比增长 60%，特钢增长 37%，表明普强特弱的分化。

钢铁产业链复苏

• 细分领域受益：石墨电极、钒、硅铁、硅锰、氧气及耐火材料等细分领域因供给弹性不足、成本占比小，价格涨幅显著，带动相关企业业绩大幅好转。

Q3业绩预期

• 钢价持续上涨：Q3以来钢价持续走强，预计Q3行业盈利将显著改善。
• 低估值个股获益：建议关注低估值个股，如新钢、方大特钢、*ST华菱、南钢、韶钢松山、凌钢、柳钢及太钢不锈等。

行业数据与图表

收入与产量

• 行业收入同比上升 46.78%，第二季度环比上升 2.22%。
• 钢材产量同比增长 9.18%，其中长材产量增长显著。

成本与费用

• 营业成本同比上升 47.72%，第二季度环比上升 2.55%。
• 费用率同比下降 2.41个百分点，其中管理费用率下降 1.11个百分点。

毛利与净利润

• 毛利同比上升 39.15%，其中第一季度毛利同比上升 111.53%，第二季度环比下降 0.64%。
• 扣非净利润达 198亿元，同比增长显著。

偿债能力与资产负债率

• 行业平均资产负债率降至 65.6%，较2016年Q1历史高点下降约 2.14%。
• 在假设还贷比例下，预计约需 2-4年行业资产负债率可降至 60%。

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风险提示

1. 终端需求波动：终端需求可能因经济环境变化出现超预期波动。
2. 去产能进度：去产能进度不及预期可能影响行业盈利水平。

图表目录

• 图1：2017年上半年钢价综合指数同比上涨 48.19%
• 图2：2017年第二季度钢价综合指数环比下跌 5.12%
• 图3：2017年前6月粗钢单月产量屡创新高
• 图4：2017上半年铁矿石价格指数均值同比上涨 37.25%
• 图5：2017Q2铁矿石价格指数环比下跌 21.97%
• 图6：2017年上半年上海二级冶金焦均值同比上涨 152.67%
• 图7：2017Q2上海二级冶金焦均值环比下跌 8.16%
• 图8：2017年上半年SW钢铁板块业绩同比上涨 461.24%
• 图9：2017年第二季度SW钢铁板块业绩环比下降
• 图10：2017年上半年SW钢铁板块ROE提升至 4.24%
• 图11：2017年第二季度年化ROE升至 10.41%
• 图12：2017年上半年SW钢铁板块现金流净额同比下降 28.05%
• 图13：钢价上涨时收现比下降并非个例
• 图14：2017年以来行业资产负债率持续下行
• 图15：2017年上半年行业流动比率处于近两年高位
• 图16：2017年上半年长材价格指数同比上涨 53.24%
• 图17：2017年上半年板材价格指数同比上涨 41.49%
• 图18：特钢主要下游应用领域分布
• 图19：钢铁主要下游应用区域分布
• 图20：2017年上半年普钢与特钢价格指数对比
• 图21：2017年上半年方大炭素石墨电极价格大幅上涨
• 图22：2017年上半年针状焦价格大幅上涨
• 图23：2017年上半年钒产业链价格大幅上涨
• 图24：2017年上半年硅锰、硅铁价格大幅上涨
• 图25：Q3以来钢价处于上升通道
• 图26：Q3以来螺纹钢毛利持续走强
• 图27：Q3以来线材毛利持续走强
• 图28：Q3以来热轧毛利持续走强
• 图29：Q3以来冷轧毛利持续走强
• 图30：上市钢企最新盈利与估值一览

表格目录

• 表1：2017年上半年行业收入与同比数据
• 表2：2017年上半年冶炼钢企钢材产量与同比数据
• 表3：2017年上半年行业营业成本与同比数据
• 表4：2017年上半年行业毛利率与同比数据
• 表5：2017年上半年毛利率与同比数据
• 表6：2017年上半年行业毛利与同比数据
• 表7：2017年上半年行业费用与同比数据
• 表8：2017年上半年行业费用率与同比数据
• 表9：2017年上半年行业费用率下降原因
• 表10：2017年上半年归属母公司净利润与同比数据
• 表11：2017年上半年扣非净利润与同比数据
• 表12：2017年上半年所得税贡献
• 表13：2017年上半年ROE与同比数据
• 表14：2017年上半年ROE结构拆分
• 表15：2017年上半年吨钢毛利增长
• 表16：2017年上半年29家钢企经营现金流净额变化
• 表17：2017年上半年28家钢企实现现金盈利
• 表18：2017年上半年资产负债率变化
• 表19：2017年上半年流动比率变化
• 表20：不同还贷比例下资产负债率下降所需时间
• 表21：2017年上半年长材类公司毛利率增长
• 表22：2017年上半年长材类公司归属母公司净利润增长
• 表23：2017年上半年普钢类公司营业收入增长
• 表24：炼钢主要耗材、添加剂与工具
• 表25：得益于小品种价格上涨，相关标的企业业绩亮眼
• 表26：已公布Q3业绩预告钢企业绩显著上升

相关研究

• 《8月中旬重点钢企粗钢日产量创历史新高》2017-9-3