20180722-光大证券-医药生物周报_建议关注低估值_预期改善的医药流通板块_25页_3mb

医药生物周报总结（20180722）

核心内容概述

本报告主要分析了医药生物行业的近期行情走势，指出医药流通板块作为重点，建议投资者关注其低估值及预期改善的特性。同时，报告还涵盖了行业政策变化、公司研发动态、中报业绩预告以及相关风险提示等内容。

主要观点

1. 行情回顾

• 上周医药生物指数下跌 2.86%，在28个申万一级行业中排名垫底。
• 医药商业板块表现最为抗跌，仅下跌 0.67%，主要受益于估值较低、资金流动性改善以及部分公司中报业绩改善。
• 生物制品板块受“长生疫苗事件”影响跌幅最大。

2. 行业观点

• 医药流通板块：建议重点关注，原因包括：
  • 流通企业对利率和信贷投放较为敏感，当前处于估值低位。
  • 部分企业对上游付款账期拉长，现金流有望改善。
  • 两票制负面影响逐渐消除，部分企业中报业绩开始环比改善。
  • 北京阳光采购新标负面影响减弱，医药流通龙头业绩表现有望持续改善。
• 重点推荐：润达医疗、上海医药。
• 建议关注：瑞康医药、国药股份和柳州医药。

3. 长期建议

• 紧握“创新+升级”主线，积极关注中报业绩表现。
  • 消费升级驱动量价齐升：推荐长春高新、爱尔眼科、云南白药、片仔癀、同仁堂。
  • 药店受益加速整合和处方外流：推荐益丰药房、大参林、一心堂、老百姓。
  • 创新药/重磅仿制：推荐康弘药业、信立泰、通化东宝。
  • 创新高端器械开启进口替代：推荐安图生物、乐普医疗。
  • 一致性评价加速进口替代：推荐信立泰、乐普医疗。
  • 流通渠道变革带来产业格局重塑：推荐上海医药、润达医疗。

关键信息

上市公司研发进度

• 恒瑞医药：吸入用地氟烷生产申请审批完毕。
• 科伦药业：KL280006注射液临床申请审批完毕。
• 东阳光药：利格列汀片和奥氮平口崩片临床申请新进承办。
• 信立泰：重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白注射液临床申请在审评审批中。
• 恒瑞医药：SHR-1702注射液、复宏汉霖的VEGF单抗和PD-1单抗临床申请新进承办。

一致性评价与政策影响

• 两票制已在全国执行，负面影响逐渐消除。
• 北京阳光采购新标负面影响减弱，市场份额向龙头集中。
• 国药股份与嘉事堂作为北京地区龙头，中报业绩表现显著改善。

中报业绩预告

• 润达医疗：18H1归母净利润预计增长 50%，现金流量净额显著改善。
• 嘉事堂：18年中报收入同比增长 30%，扣非归母净利润增长 24%，其中Q2收入和扣非归母净利润同比增长 35% 和 24%。
• 益丰药房：18H1归母净利润预计增长 121%，主要受益于重大收购补涨。
• 大参林：18H1归母净利润预计增长 150%，业绩增长显著。
• 一心堂：18H1归母净利润预计增长 114%，受益于处方外流。
• 乐普医疗：18H1归母净利润预计增长 92%，现金流改善明显。
• 信立泰：18H1归母净利润预计增长 193%，受益于研发进展和政策环境改善。

风险提示

• 医保控费加剧。
• 药品招标降价。
• 创新药短期估值过高风险。

行业与上证指数对比

• 医药生物板块表现弱于上证指数及创业板综指。
• 医药商业板块相对抗跌，显示出一定的防御性。

附录：相关研报

• 2018-07-01：进入中报预告期，关注Q2业绩确定性。
• 2018-06-25：回调后医药优势显现，确定性龙头是首选。
• 2018-06-19：弱市下建议紧握确定性龙头，以时间换空间。
• 2018-06-11：板块进入震荡期，关注二季度业绩持续性。
• 2018-06-03：医保局尘埃落定，行业结构有望继续优化。
• 2018-05-28：关注“互联网+医疗健康”发展意见正式落地及工业端数据回落。

重要数据库更新

• 诊疗人次：回归常态。
• 医疗保健CPI指数：继续下降。
• 维生素价格：维持平稳。
• 中药材价格：出现反弹。
• 一致性评价挂网采购：本周暂无新增省份。
• 两票制落地：新增四川、广东发布耗材两票制政策文件。
• 耗材零加成：四川省份正式实施。
• 新版医保目录：湖南省份公布新版省级医保目录。

下周重要事项预告

• 建议关注医药流通企业中报业绩表现及政策变化。

总结

本报告指出医药流通板块在当前市场环境下具有投资价值，建议关注其低估值、现金流改善及政策影响减弱的特性。同时，推荐关注创新药及高端器械等长期增长潜力较大的领域。投资者应警惕医保控费、药品招标降价及创新药短期估值过高等风险。