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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块的市场分析与操作建议，旨在为具备相应风险承受能力的投资者提供参考。

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黄金市场

• 市场表现：隔夜贵金属全线上行。
• 主要逻辑：
  • 美国7月非农数据虽超预期，但企业与家庭就业数据差异明显，市场猜测非农表现良好可能是个人承担多份职位所致。
  • 工资同比上涨5.2%，加剧了工资-通胀螺旋。
• 长期展望：担忧经济衰退等不确定性事件，建议维持多配策略。

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基本金属

铜

• 价格走势：沪铜主力昨日冲高后回落。
• 供需分析：
  • 供应增长预期不变，但库存偏低，国内back结构走强。
  • 需求方面，华东华南平水铜升水分别为140元和420元，需求平淡。
  • 废铜偏紧，精废价差低位。
• 操作建议：短期建议观望，中长期关注国内需求回升与海外需求回落。

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黑色产业

焦煤

• 价格走势：01合约收1968元/吨，05合约收1713元/吨，09合约收2182元/吨。
• 市场逻辑：
  • 螺纹供给增加，钢厂利润受限，导致原料震荡。
  • 蒙煤通关突破600车，压制价格。
  • 铁水维持230万吨/天以下，焦煤矛盾仍将持续。
  • 若澳煤低价持续，或有进口扩大可能。
• 操作建议：回调多配，中长期关注煤矿利润外溢至下游。

焦炭

• 价格走势：01合约收2789元/吨，05合约收2615元/吨，09合约收2960元/吨。
• 市场逻辑：
  • 焦炭是煤焦钢中最健康的环节，短期走势偏强。
  • 焦炭/焦煤比值若大幅回撤，可考虑多配。
  • 长期关注焦炭产能过剩，建议以跟随为主。
• 操作建议：参与回调多配，中长期警惕高位空配可能。

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农产品市场

豆粕

• 价格走势：CBOT大豆上涨，因优良率下滑。
• 供需分析：
  • 南美旧作减产，美豆新作面积预期增加。
  • 短期南美出口旺季抑制旧作出口，市场处于天气市。
  • 国内大豆到货下降，阶段性去库。
• 操作建议：短期震荡偏强，关注天气因子与新作产量博弈。

油脂

• 价格走势：国际市场震荡反弹。
• 供需分析：
  • 马棕产量预期环比+2%，库存上升，阶段性宽松预期未改。
  • 国内近强远弱，呈现月间正套格局。
• 操作建议：关注产区天气及产量，短期震荡，中期需警惕高位空配。

白糖

• 价格走势：郑糖下跌，夜盘收于5508。
• 供需分析：
  • 现货价格持稳，成交一般。
  • 配额外进口利润扩大，国内销售不佳施压郑糖。
  • 原糖基本面变化不大，乙醇/汽油比价处于低位，关注巴西生产进度与印度出口。
• 操作建议：建议逢高抛空，关注国内产销数据与三季度进口情况。

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能源化工

尿素

• 价格走势：现货价延续下调，基差修复。
• 供需分析：
  • 供应端淡季减产检修增多，但可流通货源仍充裕。
  • 需求端农肥空档期，复合肥厂负荷低位。
  • 出口有小幅松绑预期，但兑现仍需时间。
• 操作建议：逢高偏空，关注出口放松与海外高气价影响。

LLDPE

• 价格走势：夜盘下跌1.09%。
• 供需分析：
  • 国内检修逐步恢复，进口低位，三季度表需压力中性。
  • 四季度压力加大，需关注新装置投产与下游需求恢复。
• 操作建议：短期震荡，逢高做空，关注进口窗口与疫情复工。

PVC

• 价格走势：反弹后价格略有回调。
• 供需分析：
  • 上游电石价格上涨，开工率低于往年。
  • 保交楼提振信心，但华东限电影响下游生产。
  • 进口价格下降，若PVC继续反弹将遭遇进口压制。
• 操作建议：建议观望，反弹至7100左右面临较大压力。

PTA

• 价格走势：现货升水09期货220元/吨。
• 供需分析：
  • 供应端PX供应下降，进口减少，三季度去库，四季度累库。
  • 需求端聚酯开工负荷持续恢复，但总体仍处于低位。
  • 终端需求清淡，库存压力大。
• 操作建议：短期关注反弹力度，中期逢高做空利润。

甲醇

• 价格走势：供需改善有限，港口库存仍高。
• 供需分析：
  • 下游烯烃装置因利润问题检修增多。
  • 上游负荷低位，新增检修或抵减复产。
  • 港口库存高位，去库缓慢。
• 操作建议：短期震荡，关注进口到港预期差，可考虑91正套。

玻璃

• 价格走势：现货重心上移，库存下降。
• 供需分析：
  • 供应端减产，需求端受纾困资金提振。
  • 库存拐点出现，但供需驱动不明显。
• 操作建议：短期反弹修复，需观察需求持续性。

纯碱

• 价格走势：重心小幅下滑。
• 供需分析：
  • 开工率维持80%，8月仍有检修。
  • 光伏玻璃生产线加速投产，日熔量环比提升。
  • 社会库存继续累积，长期走势取决于光伏投产进度。
• 操作建议：短期累库存，长期关注光伏玻璃投产。

PP

• 价格走势：主力合约下跌0.97%。
• 供需分析：
  • 国内供给环比增加，出口减缓，净进口低位。
  • 需求端受疫情影响，汽车订单改善，家电订单仍弱。
• 操作建议：短期震荡，关注疫情复工，逢高做空利润。

EB

• 价格走势：主力合约下跌0.02%。
• 供需分析：
  • 国内库存偏低，基差贴水，成本亏损。
  • 需求端家电偏弱，汽车订单转好。
• 操作建议：短期修复基差，中期关注生产利润恢复。

MEG

• 价格走势：华东现货4100元/吨，贴水09期货7元/吨。
• 供需分析：
  • 供应端检修执行，供应减少，后续仍有煤制装置检修。
  • 需求端聚酯负荷小幅提升，库存再度累积。
  • 现货基差维稳，整体处于去库格局。
• 操作建议：短期可考虑91正套，中期关注新装置投产与需求复苏。

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原油

• 价格走势：乌克兰管道暂停，或影响俄罗斯原油出口。
• 市场逻辑：
  • 若俄油出口无法恢复，可能利多油价。
  • 关注EIA周报数据。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。
• 各成员拥有期货投资咨询从业资格证书。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。