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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对黄金、基本金属、农产品、能源化工等多个市场进行了分析，重点围绕供需变化、价格走势及操作建议展开。整体来看，市场情绪较为谨慎，部分品种存在回调或震荡趋势，但仍有结构性机会。

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黄金市场

主要观点

• 贵金属走势：由于美国民主党下调救助法案规模至1.9万亿，且特朗普与共和党在救助方案上的争执，导致市场对通胀预期有所降温，贵金属承压。
• 金银比：受光伏行业需求激增影响，白银需求上升，预计国内高库存现象将逐步改善，金银比可能回落。
• 操作建议：建议逢低买入贵金属，但对白银在80上方可逢高获利了结。

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基本金属

铜

• 供应端：Escondida工会谈判延长，国内再生铜回收趋紧，精废价差收窄，终端企业转向消费精铜。
• 需求端：海外矿山罢工情绪存在，对铜价形成短期支撑。
• 操作建议：建议观望，激进者可在48000-52000区间轻仓操作。
• 风险点：美国财政政策、地缘政治风险。

镍

• 走势：镍价震荡走强，挑战上个月120000左右的阻力位。
• 基本面：国内镍矿可流通量不宽松，镍铁价格上升，不锈钢需求未出现明显减产。
• 操作建议：多单继续持有，观察阻力是否突破。
• 风险点：疫情爆发、印尼镍铁加速投产、不锈钢需求崩塌。

螺纹钢

• 走势：短期震荡偏强，但难有大幅上行驱动。
• 基本面：钢联数据显示库存去化速度回升，但需求存在不确定性。
• 操作建议：建议继续观望成材，参与做多供应端紧张的原料。

不锈钢

• 走势：表现较弱，主要受下游需求拖累。
• 基本面：一体化外，其他生产方式无利润，需关注宏观和镍价。
• 操作建议：建议观望，若无需求改善，可考虑品种间逢高空配。

铁矿

• 走势：现货价格下跌，普氏指数回落，港口成交量放大。
• 供应端：全球发运量回落，26港到港量小幅高位，预计后续回升。
• 操作建议：01合约考虑回调多配。

锰硅

• 走势：现货继续走弱，北方现金出厂价跌破5800元/吨。
• 基本面：供给压力大，原料库存低，需求未改善。
• 操作建议：若无需求改善，建议逢高空配。

焦煤

• 走势：市场担忧低硫主焦紧张，价格区间预计在1200-1400。
• 基本面：山西去产能预期引发市场担忧，但四季度供应压力主要来自国内新增产能。
• 操作建议：认为焦煤将是后续最强黑色品种，建议多配。

焦炭

• 走势：高位震荡，基差走阔。
• 基本面：山西去产能实际落地情况影响较大，10月底或仅部分淘汰。
• 操作建议：不建议追多，可等待回调后入场，或适量参与正套。

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农产品市场

豆粕

• 走势：跟随成本端偏多，阶段性震荡偏多。
• 基本面：美豆供需转向偏紧，南美产量是未来最大变量。
• 操作建议：建议逢低买入。

玉米

• 走势：现货基差走强，远端存在缺口预期。
• 基本面：可流通货源不多，市场心态惜售。
• 操作建议：建议逢低买入。

油脂

• 走势：国际端低库存，远期进入季节性减产周期，但出口需求一般。
• 基本面：市场担忧欧洲疫情，供需双弱。
• 操作建议：价格或高位震荡，建议观望。

白糖

• 走势：全球糖格局为巴西增产、北半球减产，整体偏过剩。
• 基本面：巴西干旱影响后期甘蔗生长，欧盟法国甜菜产量下调。
• 操作建议：建议震荡思路，前期多头可减仓，回落后可接一些。

棉花

• 走势：棉纱持续涨价，带动棉花价格上涨。
• 基本面：国内棉花市场成交平稳，但棉纱市场火热。
• 操作建议：建议多单持有。

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能源化工

LLDPE

• 走势：短期震荡调整，中期或迎来多配机会。
• 基本面：下游补库存，库存处于中性水平。
• 操作建议：建议观望或逢低试多，01-05正套可继续持有。

PVC

• 走势：现货偏紧，短期供应紧张，但后期或缓解。
• 基本面：天津港停运导致货物流转受阻，进口窗口打开。
• 操作建议：建议买01抛05正套，不宜单边操作。

甲醇

• 走势：库存小幅去化，但中下旬到港预期增加。
• 基本面：供应端开工率高，需求端烯烃维持坚挺。
• 操作建议：建议观望或逢低试多，01-05正套可继续持有。

玻璃

• 走势：现货趋稳，但价格处于五年高位。
• 基本面：供应端恢复较好，但需求季节性转弱。
• 操作建议：建议观望。

沥青

• 走势：传统需求旺季，但四季度供大于求，冷冬可能打击需求。
• 基本面：当前需求尚可，但未来或下滑。
• 操作建议：建议关注10月底去库反弹后逢高空机会。

燃料油

• 走势：因原油上涨及中东发电需求支撑，燃料油大幅上涨。
• 基本面：高低硫价差走强，但库存和柴油价格压制反弹空间。
• 操作建议：建议关注高低硫价差走势，关注四季度疫苗对航运复苏的利好。

PP

• 走势：短期震荡偏强，中期或逢高做空。
• 基本面：国内供应上升，需求逐步恢复。
• 操作建议：建议观望，关注新装置投放及下游订单情况。

原油

• 走势：受欧洲疫情和美国大选影响，波动率上升，但区间震荡格局不变。
• 基本面：EIA库存超预期下滑，WTI回补跌幅。
• 操作建议：建议观望。

纸浆

• 走势：受青岛疫情和人民币贬值影响，价格快速走强。
• 基本面：11月到港量增加，12月合约仓单压力大。
• 操作建议：不建议参与12月合约，可逢低布局明年远月多单或反套买远抛近。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴。

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重要声明

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