20171026-华创证券-渤海轮渡-603167.SH-三季报点评_业绩同比增速近六成_看未来国企改革推进_维持_增持_评级_5页_942kb

渤海轮渡（603167.SH）三季报总结

核心内容

渤海轮渡于2017年三季报中公布了良好的业绩表现，公司整体经营状况稳健，未来发展前景积极。公司作为环渤海地区客滚运输龙头企业，受益于经济回暖、公路治超政策及国企改革，预计未来将实现持续增长。

主要观点

• 业绩表现优异：2017年前三季度实现营业收入11.44亿元，同比增长29.74%；归母净利润3.58亿元，同比增长58.89%。其中，Q3单季度营业收入同比增长26.3%，环比增长21.43%；归母净利润同比增长148%，环比增长34.83%。
• 全年业绩预期良好：公司预计2017年全年归母净利润将在3.33亿元至3.99亿元之间，同比增长50%-80%。
• 投资建议：公司为低估值标的，受益于国企改革推进，维持“推荐”评级。

关键信息

1. 客滚运输业务增长动力

• 公司拥有烟台至大连和蓬莱至旅顺两条主要航线的客滚运输资质，是全国规模最大、综合运输能力最强的客滚运输企业。
• 客滚运输收入主要来源于车辆和旅客的运费，其中车辆运费占航线总收入的60%左右。
• 供给端：渤海湾地区停止审批新的客滚运企业，运力供给保持稳定。
• 需求端：
  • 公路治超背景下，公司客滚运输业务优势凸显，吸引更多货车流量。
  • 中国经济回暖，振兴东北等国家战略推动市场需求增长，过海车辆总量增加，车辆运价稳定。

2. 财务费用大幅改善

• 报告期内财务费用为-1409万元，去年同期为2971万元，同比下降147%。
• 主要受益于人民币升值带来的汇兑收益，预计人民币对美元升值4.3%时，汇兑收益约为2500万元，显著改善公司盈利能力。

3. 邮轮产业布局

• 公司积极布局邮轮产业，尽管目前邮轮业务尚未盈利，但发展前景广阔。
• 公司设立邮轮文化产业基金，未来有望在邮轮产业链上寻求协同增长点。

4. 国企改革推进

• 公司在7月收到辽宁省国资委关于开展员工持股试点的通知，计划于2017年底前完成持股方案。
• 员工持股有助于优化股权结构、改善公司治理，激发员工积极性，实现员工利益与公司长远利益统一，促进公司持续健康发展。

财务预测

• 公司预计未来三年归母净利润稳步增长，PE持续下降，体现公司盈利能力和估值优势。
• 2017年三季报显示，公司盈利能力显著增强，净利率从18.5%提升至27.4%。

风险提示

• 海上安全运输风险
• 公司未来业务拓展与市场发展风险

团队介绍

• 首席分析师：吴一凡
  上海交通大学金融学硕士，曾任职于普华永道、上海申银万国证券研究所，2016年加入华创证券研究所，2015年金牛分析师交运行业第五名。

• 助理研究员：

  • 刘阳（上海交通大学工学硕士）
  • 肖祎（香港城市大学经济学硕士，曾任职于华泰保险资管、中铁信托）
  • 王凯（华东师范大学经济学硕士）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

联系方式

• 分析师：

  • 吴一凡：电话 021-20572560，邮箱 wuyifan@hcyjs.com
  • 刘阳：电话 021-20572578，邮箱 liuyang@hcyjs.com
  • 肖祎：电话 021-20572557，邮箱 xiaoyi@hcyjs.com
  • 王凯：电话 021-20578578，邮箱 wangkai@hcyjs.com

• 华创证券机构销售通讯录：

  • 北京机构销售部：崔文涛、申涛、刘蕾、黄旭东
  • 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
  • 上海机构销售部：石露、李茵茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

总结

渤海轮渡在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长，主要受益于经济回暖、公路治超政策及人民币升值带来的财务费用改善。公司作为客滚运输龙头企业，业务供需关系良好，未来发展前景广阔。同时，公司积极布局邮轮产业，推进国企改革，提升治理效率。预计未来三年公司归母净利润稳步增长，PE持续下降，具有良好的投资价值。