双焦半年报：煤焦价格重心下移后低位震荡，低库存支持阶段反弹行情-20230630-银河期货-18页_1mb

双焦半年报总结

核心内容

2023年上半年，我国双焦市场整体呈现价格重心下移、低位震荡的态势，供需格局宽松，下游需求疲软，上游供给充足。煤焦价格在宏观与产业双重压力下大幅下跌，随后因低库存、政策预期及供给边际收缩等因素出现阶段性反弹。本文对上半年行情走势、供需分析及下半年行情展望进行了系统性梳理。

主要观点

1. 上半年煤焦行情走势

• 价格大幅下跌：煤焦价格在2023年2月至6月间持续下跌，焦煤2309合约跌幅达38%，焦炭2309合约跌幅达35%。
• 下跌原因：
  • 供给端：保供稳价政策下，焦煤产地供给充足，跨界煤种回流，蒙煤、澳煤、俄煤三足鼎立格局形成。
  • 需求端：钢厂低利润背景下，铁水产量高位但采购节奏放缓，煤焦刚需压力显现。
• 震荡反弹：6月1日至15日，煤焦价格出现反弹，焦煤涨幅17%，焦炭涨幅16%，主要由于：
  • 弱现实强预期：地产数据疲软，但政策预期增强，黑色系商品整体偏强。
  • 供给边际收缩：内蒙古煤矿事故影响露天煤矿产量，环保检查增多，供给趋紧。
  • 下游补库需求：钢厂库存降至低位，端午假期临近，补库需求增加。

2. 双焦供需分析

2.1 焦煤供给分析

• 国内供给充足：5月原煤产量同比增4.2%，炼焦煤产量同比增1.8%，整体供给无忧。
• 进口情况：
  • 5月进口炼焦煤672.47万吨，环比下降19.82%，同比增79.63%。
  • 蒙古国进口量占比近一半，蒙煤通关量在6月或增长52%-58%，甚至超60%。
  • 俄煤和澳煤作为补充，进口量稳定。

2.2 焦炭供给分析

• 国内产量略降：5月焦炭产量同比降0.7%，1-5月累计产量同比增2.6%。
• 焦化利润收缩：吨焦利润下降，焦企开工减少，库存维持低位。

2.3 需求分析

• 铁水产量：5月生铁产量同比降4.8%，但1-5月累计产量同比增3.2%。
• 钢厂利润：钢厂利润较低，多按需采购，库存维持低位，需求偏弱。

2.4 进出口情况

• 进口焦炭：1-4月进口焦炭11.8万吨，同比下降21.3%，主要来自印尼和日本。
• 出口焦炭：1-4月出口焦炭268.4万吨，同比增19.5%，海外需求温和回升。

关键信息

1. 供给端

• 焦煤：国内供给稳中有升，进口量有望增加35%以上，形成蒙澳俄三足鼎立格局。
• 焦炭：国内焦炭产能变动较大，1-5月焦炭产量同比增2.6%，但5月产量下降，净供给增加1.9%。

2. 需求端

• 铁水产量：5月生铁产量同比下降4.8%，但1-5月累计产量增长，需求偏弱。
• 钢厂利润：钢厂利润偏低，采购节奏谨慎，库存维持低位。

3. 市场预期

• 短期：低库存支持阶段性反弹，黑色系弱现实强预期，煤焦价格震荡。
• 中期：关注铁水减产节奏，焦炭刚需走弱，可逢高做空。
• 长期：焦化产能淘汰及压粗钢政策影响较大，若政策兑现，煤焦或面临调整。

4. 政策与市场影响

• 保供稳价政策：持续支持煤焦供给，导致价格重心下移。
• 地产政策预期：弱现实下强预期支撑市场，影响煤焦走势。
• 焦化产能变动：政策与利润双重影响，产能调整需持续追踪。

行情展望

• 短期：煤焦价格低位震荡，补库需求支撑反弹。
• 中期：铁水减产可能带来供需改善，关注逢高做空机会。
• 长期：焦化产能淘汰与压粗钢政策是主要变量，需关注政策执行力度及市场反应。

结论

综上所述，2023年上半年煤焦市场受供给充足、需求疲软影响，价格重心下移。随着低库存及政策预期，煤焦价格出现阶段性反弹，但反弹高度有限。下半年市场走势将取决于铁水产量变化、焦化产能调整及政策导向，建议关注供需变化及政策动向，把握阶段性机会。