20230928-银河期货-双焦季报_焦炭面临阶段性紧缺_炼焦煤价格难有深跌_14页_5mb

银河黑色金属研发报告：双焦市场分析及四季度展望

一、三季度行情走势复盘

1. 供应端：煤矿事故频发，铁水产量维持高位，导致焦煤、焦炭供应阶段性收紧。受安全事故影响，国内原煤及炼焦煤产量下降，同时进口炼焦煤同比大幅增长61.50%，蒙古国、俄罗斯为主。
2. 需求端：下游钢厂铁水产量居高，焦化企业产能利用率维持高位。焦煤进口占比显著提升，国内产量同比降幅明显。
3. 库存与利润：总库存处于低位，焦化利润相对稳定。43米焦炉淘汰计划推动结构优化，利润修复需等待减产。
4. 政策与风险：需平衡安全生产与保供稳价，前期涨幅过高或引发政策调控。

二、四季度供需分析

1. 供应展望：

   • 四季度煤矿事故高发风险加剧，国内产量可能受限，截至9月淘汰焦化产能1824万吨。
   • 蒙古国炼焦煤进口仍维持高位，预计全年进口量超5100万吨。

2. 需求展望：

   • 钢铁需求降温叠加环保限产，预计10月铁水日均产量小幅回落至243万吨。
   • 下游钢厂、焦化利润告急，补库能力有限，终端恐高情绪抑制价格。

3. 库存变化：

   • 季节性补库滞后，年末冬储或稳态推进，库存压力存有限空间。

三、四季度行情展望

1. 短期风险：需求走弱叠加政策压力，10月中下旬煤价或阶段性回调，幅度有限。
2. 长期机会：冬储补库拉动需求，叠加进口收缩成本支撑，四季度末或迎小幅反弹。
3. 操作建议：
   • 单边逢低做多，阶段性布局多焦化利润。
   • 减少单边激进操作，关注政策变动与钢厂利润修复节奏。

四、核心矛盾

保安全、稳增长与价格调控之间矛盾凸显，供需错配与政策干预成为市场博弈焦点。