> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 向上驱动不足，煤焦低位运行 # 核心观点 焦炭：1月15日，焦炭主力合约报收于1745元/吨，日内录得 $0.11\%$ 的跌幅。截至收盘，主力合约持仓量为3.72万手，较前一交易日仓差为-1163手。现货市场方面，日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为1470元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为1480元/吨，周环比上涨 $0.68\%$ 。本周，下游钢厂逐渐复产，但复产速度偏缓，焦炭基本面改善幅度有限，相对利好仍在于上游焦煤的供应端强预期。目前，焦炭自身基本面支撑仍较为乏力，不过进入新一年度后，经济政策预期、“反内卷”政策预期，以及下游冬储补库预期的向上驱动渐显，多空交织，带动焦炭低位调整。 焦煤：1月15日，焦煤主力合约报收1187.5点，日内下跌 $1.00\%$ 。截至收盘，主力合约持仓量为50.58万手，较前一交易日仓差为 $+4539$ 手。焦煤期货经历上周反弹后，本周回归震荡格局。现阶段，焦煤维持供需两增局面，基本面无明显好转，且冬储补库和春节煤矿停产预期已有所发酵，未来煤价上行动能或需依靠政策驱动。在无政策干预的情况下，春节前煤价或受基本面压制而维持低位运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 一 产业资讯 # （1）央行决定下调再贷款、再贴现利率 为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，中国人民银行决定：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为 $0.95\%$ 、 $1.15\%$ 和 $1.25\%$ ，再贴现利率为 $1.5\%$ ，抵押补充贷款利率为 $1.75\%$ ，专项结构性货币政策工具利率为 $1.25\%$ 。 # （2）临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳 1月15日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1620元/吨。 # 二现货市场 图1煤焦现货报价表 <table><tr><td rowspan="2" colspan="2">品种</td><td rowspan="2">当前值</td><td colspan="2">周度变化</td><td colspan="2">月度变化</td><td colspan="2">年度变化</td><td colspan="2">同期变化</td></tr><tr><td>上周末</td><td>涨跌幅</td><td>上月末</td><td>涨跌幅</td><td>上年末</td><td>涨跌幅</td><td>同期值</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="2">焦炭</td><td>日照港准一级平仓</td><td>1,470</td><td>1,470</td><td>0.00%</td><td>1,520</td><td>-3.29%</td><td>1,690</td><td>-13.02%</td><td>1,640</td><td>-10.37%</td></tr><tr><td>青岛港准一级出库</td><td>1,480</td><td>1,470</td><td>0.68%</td><td>1,450</td><td>2.07%</td><td>1,620</td><td>-8.64%</td><td>1,560</td><td>-5.13%</td></tr><tr><td rowspan="3">焦煤</td><td>甘其毛都口岸蒙煤</td><td>1,215</td><td>1,110</td><td>9.46%</td><td>1,130</td><td>7.52%</td><td>1,180</td><td>2.97%</td><td>1,180</td><td>2.97%</td></tr><tr><td>京唐港澳洲产</td><td>1,590</td><td>1,540</td><td>3.25%</td><td>1,510</td><td>5.30%</td><td>1,490</td><td>6.71%</td><td>1,480</td><td>7.43%</td></tr><tr><td>京唐港山西产</td><td>1,750</td><td>1,650</td><td>6.06%</td><td>1,700</td><td>2.94%</td><td>1,530</td><td>14.38%</td><td>1,530</td><td>14.38%</td></tr></table> 数据来源：IFIND、WIND、宝城期货金融研究所 图2主流品种价格走势图 数据来源：IFIND、WIND、宝城期货金融研究所 # 三期货市场 图3主力合约期货价格 <table><tr><td rowspan="3">期货 市场</td><td>活跃合约</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td><td>最高价</td><td>最低价</td><td>成交量</td><td>量差</td><td>持仓量</td><td>仓差</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>1,745.0</td><td>-0.11</td><td>1,769.5</td><td>1,717.0</td><td>19,540</td><td>-2,865</td><td>37,248</td><td>-1,163</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>1,187.5</td><td>-1.00</td><td>1,206.5</td><td>1,168.0</td><td>1,022,581</td><td>-234,639</td><td>505,837</td><td>4,539</td></tr></table> 数据来源：IFIND、WIND、宝城期货金融研究所 # 四 相关图表 # 4.1 焦炭库存 图4230家独立焦化厂焦炭库存：周：万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图5港口焦炭总库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图6247家钢厂焦化厂焦炭库存：周：万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图7焦炭总库存：周：万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 # 4.2 焦煤库存 图8矿口焦煤：周：万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图9全样本独立焦化厂焦煤库存：周：万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图10港口焦煤库存呢：周：万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图11247家样本钢厂焦煤库存：周：万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 # 4.3其他图表 图12国内钢厂生产情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图13沪终端线螺采购量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图14洗煤厂生产情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图15焦化厂开工情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 # 五 后市研判 焦炭：1月15日，焦炭主力合约报收于1745元/吨，日内录得 $0.11\%$ 的跌幅。截至收盘，主力合约持仓量为3.72万手，较前一交易日仓差为-1163手。现货市场方面，日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为1470元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为1480元/吨，周环比上涨 $0.68\%$ 。本周，下游钢厂逐渐复产，但复产速度偏缓，焦炭基本面改善幅度有限，相对利好仍在于上游焦煤的供应端强预期。目前，焦炭自身基本面支撑仍较为乏力，不过进入新一年度后，经济政策预期、“反内卷”政策预期，以及下游冬储补库预期的向上驱动渐显，多空交织，带动焦炭低位调整。 焦煤：1月15日，焦煤主力合约报收1187.5点，日内下跌 $1.00\%$ 。截至收盘，主力合约持仓量为50.58万手，较前一交易日仓差为 $+4539$ 手。焦煤期货经历上周反弹后，本周回归震荡格局。现阶段，焦煤维持供需两增局面，基本面无明显好转，且冬储补库和春节煤矿停产预期已有所发酵，未来煤价上行动能或需依靠政策驱动。在无政策干预的情况下，春节前煤价或受基本面压制而维持低位运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 免责条款除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。