非银金融（证券）行业2020年报_2021年一季报综述：财富转型与服务实体并举，关注券商轻资产业务护城河-20210523-山西证券-23页_1mb

非银金融（证券）行业2020年报及2021年一季报综述总结

核心内容概览

证券行业在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长，整体行业营业收入和净利润均实现双位数增长。其中，行业净利润增速仅次于2015年，反映出行业景气度持续上行。上市券商的业绩增速高于行业平均水平，显示出头部券商的盈利能力优势。

主要观点

• 行业整体业绩：2020年，证券行业实现营业收入4,484.79亿元，同比增长24%；净利润1,575.34亿元，同比增长28%。ROE和ROA均有所提升，行业资产扩张和杠杆率持续上升。
• 细分业务表现：
  • 经纪业务：代销收入增长显著，代销收入占比提升至10%。头部券商如中信证券、东方证券等在机构交易比重和代销业务上表现突出。
  • 投行业务：IPO融资总额创十年新高，达4,700亿元，增速达86%。中小券商在投行净收入增速上表现亮眼，如浙商证券和中原证券。
  • 自营业务：2020年自营业务收入同比增长14%，但2021年一季度出现分化，部分券商出现浮亏。场外期权和收益互换业务增长迅速。
  • 资管业务：头部集中效应明显，基金管理业务成为主要增长点。中信证券、广发证券、兴业证券等在资管净收入方面表现突出。
  • 信用中介业务：两融业务收入增长显著，但股票质押业务规模有所压缩。部分头部券商如中信证券、华泰证券等计提信用减值比例超过10%。
  • 海外业务：整体收入增长，但对整体营收贡献较小，仅3家头部券商（海通证券、中信证券、华泰证券）海外业务收入占比超10%。

关键信息

• 2020年行业数据：

  • 总资产：8.90万亿元，同比增长22.50%
  • 净资产：2.31万亿元，同比增长14.10%
  • 营业收入：4,484.79亿元，同比增长24%
  • 净利润：1,575.34亿元，同比增长28%
  • ROE：6.82%，同比提升0.7个百分点

• 2021年一季度行业数据：

  • 上市券商合计营业收入：1,367.93亿元，同比增长28%
  • 归母净利润：422.32亿元，同比增长27%
  • ROE（非年化）中位数：1.9%，11家券商ROE超2.5%

投资建议

• 优选“无短板”“有特色”券商：建议关注兼具全面业务能力和特色优势的头部券商，如中信证券、华泰证券和东方财富。
• 关注轻资产业务：自营业务虽然仍是主要业绩驱动，但其高波动性使业绩分化明显。轻资产业务如资管、金融科技等具备更稳定的盈利能力和更宽的护城河。
• 投行业务：投行业务竞争激烈，需关注其与投资、财富管理等业务的联动发展。建议关注具备全生命周期服务能力和风险管理能力的券商。

风险提示

• 二级市场大幅下滑
• 疫情影响超出预期
• 政策推行不及预期

重点券商分析

中信证券

• 行业首家资产破万亿的券商，各项业务全面领先。
• 2020年经纪、投行、资管、投资报表收入均居于上市券商首位。
• 2020年计提信用减值损失65.81亿元，同比增长248%。
• 2021年盈利预测显示，营业收入和归母净利润均保持增长。

华泰证券

• 经纪和投行业务增长显著，分别同比增长62.78%和39.29%。
• 财富管理业务转型领先，涨乐财富通APP排名行业第一。
• 推出股权激励计划，优化长期激励机制，助力业务转型。

东方财富

• 龙头互联网券商，盈利能力远超同业。
• 2020年ROE（加权）达17.9%，2021年一季度ROE（加权）为5.6%。
• 天天基金网实现累计交易金额超过4.2万亿元，具备强大的用户粘性。
• 发行158亿可转债，用于扩大两融业务和投资业务，未来发展潜力大。

总结

证券行业在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长，整体行业表现优于以往。头部券商在各项业务中均表现出色，尤其是中信证券、华泰证券和东方财富，具备较强的综合竞争力和业务特色。随着行业高质量发展和竞争加剧，建议投资者关注具备全面业务能力和特色优势的券商，以及在轻资产业务和财富管理方面有突出表现的公司。同时，需警惕二级市场大幅下滑、疫情超出预期和政策推行不及预期等风险。