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三季度经营持续向好，全年业绩高增长可期

核心内容

公司2017年1-9月实现营业收入16.1亿元，同比增长40.2%，归母净利润1.8亿元，同比增长44.4%，每股收益（EPS）为0.85元。其中，第三季度营业收入6.0亿元，同比增长50.5%，环比增长5.8%；归母净利润0.58亿元，同比增长81.3%，环比下降19.4%，EPS为0.27元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度业绩表现强劲，同比增长率较高，显示出良好的发展势头。
• 成本控制有效：尽管毛利率在前三季度略有下降，但期间费用率同比下降1.86个百分点，显示出公司在费用管理方面的优化。
• 现金流状况：尽管公司经营性现金流净额为-1.07元，但公司业务规模扩大和人员增加导致现金流出增加，这一趋势在前三季度表现明显。
• 战略布局：公司持续推进外延并购与全国扩张战略，有助于增强核心主业发展，为全年业绩增长提供支撑。
• 盈利预测：公司未来三年的EPS预计分别为1.38元、1.69元和2.02元，体现出对盈利能力和增长潜力的信心。
• 估值指标：随着业绩增长，PE从2015年的43下降至2017年的24，PB从4下降至3，显示出公司估值逐步走低，可能吸引更多投资者关注。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2017年1-9月为16.1亿元，同比增长40.2%；第三季度为6.0亿元，同比增长50.5%。
• 归母净利润：2017年1-9月为1.8亿元，同比增长44.4%；第三季度为0.58亿元，同比增长81.3%。
• EPS：2017年1-9月为0.85元；第三季度为0.27元。

财务表现

• 毛利率：前三季度为36.52%，同比下降0.21个百分点；第三季度为37.57%，同比增长1.62个百分点。
• 期间费用率：前三季度为18.61%，同比下降1.86个百分点；第三季度为20.29%，同比增长0.24个百分点。
• 销售费率、管理费率和财务费率：前三季度分别为6.95%、11.30%、0.36%，同比变化-0.06、-1.79、-0.01个百分点；第三季度分别为8.43%、11.44%、0.40%，同比变化1.24、-1.01、0.02个百分点。

现金流与资产情况

• 每股经营性现金流净额：前三季度为-1.07元，较上年同期减少0.61元。
• 资产减值损失占比：前三季度为5.06%，同比增长1.32个百分点。
• 资产负债表：总资产从2015年的3,725百万元增长至2017年的5,209百万元，流动资产和存货同步增长。
• 总负债：从2015年的1,980百万元增长至2017年的2,985百万元，无息负债增长显著。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，预计未来三年EPS分别为1.38元、1.69元、2.02元。
• 目标价：35.88元，目标期限为6个月。
• 分析师团队：由陈浩武、孙伟风和师克克组成，分别负责基本面研究、周期和新能源行业研究、建筑建材行业研究。

风险提示

• 基建投资增速放缓：可能导致公司业绩增长受限。
• EPC/PPP项目落地不及预期：可能影响公司业务拓展和收入增长。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权声明

• 本报告的版权仅归光大证券股份有限公司所有。
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联系方式

• 分析师：陈浩武、孙伟风、师克克
• 联系人：纪振鹏、胡添雅
• 销售交易总部：上海、北京、深圳等地的联系方式。