20181028-申万宏源-中设集团-603018.SH-规模化效应带来费用率优化_拟回购股份彰显发展信心_3页_612kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概述

本报告是对中设集团（股票代码：603018）2018年前三季度业绩的点评与分析，旨在评估公司财务表现、业务发展及投资价值。报告指出公司业绩稳健增长，业务结构优化，且公司通过股份回购及员工激励措施，展现出对未来发展充满信心的态度。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入26.4亿元，同比增长63.37%；净利润2.42亿元，同比增长35.17%。基本符合市场预期。
• 盈利能力：尽管营业收入增长显著，但净利润增速略低于营收增速，主要由于EPC业务占比提升导致毛利率下滑6.37个百分点，净利率下滑1.85个百分点。
• 费用控制：公司期间费用率同比下降6.63个百分点至15.4%，其中销售费用率和管理费用率分别下降2.46和4.28个百分点，财务费用率略有上升。
• 现金流情况：公司收现比下降至77.2%，经营活动现金流量净额同比多流出0.64亿元，主要由于营收规模和职工人数增加。
• 订单储备：公司上半年新签订单33.7亿元，同比增长26.9%，在手订单充足，为未来业绩增长提供保障。
• 员工激励：公司已完成第一期限制性股票激励计划的业绩解锁条件，员工激励机制有助于提升公司整体运营效率。
• 股份回购：公司拟回购股份，金额不低于3,000万元、不超过2亿元，回购价格不超过20元/股，用于股权激励或员工持股计划，彰显对公司未来发展的信心。
• 盈利预测：维持18-20年净利润预测为3.94亿/5.20亿/6.66亿，对应PE分别为12X/9X/7X，维持“增持”评级。

关键财务数据

股票投资评级说明

• 评级体系：本报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计公司未来三年净利润增速分别为33%、32%、28%。
• 评级标准：
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

重要信息与展望

• 市场数据：
  • 2018年10月26日收盘价为14.71元；
  • 一年内最高/最低价为34.15/13.7元；
  • 市净率为2.0，息率为2.86%；
  • 流通A股市值为4544百万元；
  • 上证指数/深证成指为2598.85/7504.72。
• 行业背景：随着政策转向，基建行业景气度逐渐提升，有利于公司未来业绩转化。
• 未来展望：公司预计未来三年将保持稳步增长，盈利能力逐步优化，费用率持续下降，为股东创造长期价值。

公司信息与联系

• 公司所属：隶属于申万宏源证券有限公司。
• 投资咨询资格：经中国证监会核准，取得证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 联系人：
  • 黄颖（分析师）：lizy@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×021-23297204
  • 机构销售团队：
    • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com
    • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan4@swhysc.com
    • 深圳：谢文霓，电话：021-23297211，邮箱：xiewenni@swhysc.com
    • 综合：朱芳，电话：021-23297233，邮箱：zhufang2@swhysc.com

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用；
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• 本报告不构成投资建议，不分享收益或分担损失；
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总结

中设集团在2018年前三季度实现了良好的业绩增长，营业收入和净利润均显著提升，费用率优化明显，展现了公司规模化发展的优势。EPC业务的扩张虽对毛利率有所影响，但通过精细化管理，公司整体费用控制能力增强。公司拟回购股份，增强市场信心，同时通过限制性股票激励提升员工积极性。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力逐步提升，具备较强的投资吸引力。