20210131-太平洋-消费行业周报_中免业绩符合预期_上机补充合同增厚业绩_14页_1mb

可选消费 消费者服务II 总结

核心内容

本报告分析了消费者服务行业在2021年初的市场表现及未来发展趋势，重点聚焦于免税行业、酒店业及旅游相关企业的经营状况与投资建议。

主要观点

• 行业表现：消费者服务行业本周大幅跑赢大盘，涨幅达3.11%，而沪深300指数下跌3.91%，行业指数在24个WIND二级行业中排名第1。
• 免税行业：中国中免业绩表现亮眼，Q4实现营业收入174.8亿元，同比增长41.16%，净利润增长显著，主要受益于与上海机场签订的补充协议，大幅降低租金支出。
• 政策利好：市内免税店政策有望在2021年出台，海南离岛免税目标明确，未来成长空间巨大。浦东机场租金调整为其他免税合同提供范本，可能带来销售提成的下调。
• 旅游行业：受疫情影响，2020年国内旅游人次和收入均出现负增长，多家景区及旅游企业业绩预亏。但“就地过年”带动周边游市场，提升休闲酒店入住率。
• 企业动态：宋城演艺因长期股权投资损失及减值准备出现大幅亏损，但子公司三亚千古情通过高新技术企业认定，所得税率降至15%，有助于改善经营状况。
• 投资建议：持续看好国内免税行业发展，推荐中国中免；同时重点推荐行业龙头科锐国际、宋城演艺及首旅酒店。

关键信息

中国中免业绩亮点

• Q4营业收入174.8亿元，同比增长41.16%。
• 归属上市公司股东的净利润29.53亿元，同比增长581.3%。
• 与上海机场签订补充协议，2020年支付租金11.56亿元，较原合同减少72%。
• 前三季度已全额计提机场租金约31亿元，预计年底冲回19.6亿元，增厚归母净利7.5亿元。
• 新合同下，租金按客流量动态调整，不再直接与销售额挂钩，提升产业链地位。

免税行业利好

1. 租金调整：浦东机场租金调整为其他免税合同提供范本，预计其他机场租金有望冲回。
2. 市内免税店：上海和广东推动市内免税店建设，预计2021年政策出台，进一步打开免税业成长空间。
3. 提货方式优化：离岛免税商品邮寄送达及本岛居民离岛寄存、返岛提取等新方式待审批，提升购物便利度。
4. 海南免税目标：海南离岛免税规模目标为2022年1000亿元，2030年7000-8000亿元，十四五期间吸引免税购物回流3000亿元。

宋城演艺情况

• 2020年预计营业收入8-10亿元，归母净利润亏损16-19亿元。
• 主要亏损来源为花房科技长期股权投资损失及减值准备。
• 三亚千古情通过高新技术企业认定，所得税率降至15%，改善盈利。
• 公司未来将聚焦现场演艺主业，春季上海项目值得期待。

板块行情

• 本周行情：消费者服务行业指数上涨3.11%，跑赢沪深300指数7.02pct。
• 个股表现：
  • 涨幅前三位：天目湖（+18.37%）、首旅酒店（+11.89%）、西安旅游（+11.83%）。
  • 跌幅前三位：大东海A（-22.8%）、腾邦国际（-14.58%）、西域旅游（-8.53%）。

风险提示

• 系统性风险：疫情反复可能影响行业复苏。
• 政策推进风险：市内免税店政策实施进度可能影响行业增长。
• 企业经营风险：部分企业业绩低于预期，经营情况可能不达预期。

重点公司公告

行业新闻

• 上海力争2021年实现市内免税店新政策落地，推动本土品牌及国际中高端品牌入驻。
• 广东省支持有条件地市设立市内免税店，进一步扩大免税市场。
• 海南离岛免税目标明确，未来成长空间巨大。
• 海航破产重整，顾刚表示将迎来新生。
• “就地过年”带动周边游市场，休闲酒店入住率提升。
• 2020年旅游行业融资额同比下降70%，企业数量大幅减少。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

个股涨跌、估值一览

大小非解禁、大宗交易一览

证券分析师信息

• 姓名：王湛
• 电话：010-88321716
• 邮箱：wangzhan@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190517100003

投资建议

• 推荐公司：中国中免、科锐国际、宋城演艺、首旅酒店。
• 理由：免税行业多重利好齐发，成长空间巨大；宋城演艺聚焦主业，子公司减税改善盈利；首旅酒店及科锐国际作为行业龙头，具备较强竞争力。

风险提示

• 系统性风险
• 疫情风险
• 政策推进风险
• 企业经营情况低于预期风险