20211228-中国银河-农林牧渔行业12月行业动态报告_生猪产能加速出清_黄鸡价格高位震荡_24页_2mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

• 物价指标稳定：2021年11月我国CPI同比上涨2.3%，其中食品项上涨1.6%，猪肉价格反弹带动CPI猪肉环比上涨12.2%。11月农产品进口金额同比增长24.32%，出口金额同比增长12.85%，贸易逆差扩大。
• 猪价震荡下行：12月24日全国22省市生猪均价15.99元/kg，环比下跌3.09%。10月末能繁母猪存栏为4348万头，环比下降2.49%，产能加速出清。预计2022年1月猪价前高后低，需持续关注需求变化与疫情情况。
• 黄鸡价格高位震荡：12月24日黄鸡均价为7.49元/kg，环比上涨1.08%。父母代存栏接近2018年均值，预计2022年H2出现产能拐点。黄鸡养殖成本高位，但价格稳定，盈利表现良好。
• 农林牧渔板块表现：年初至12月28日，农林牧渔板块下跌2.5%，弱于沪深300（+7.96%）。其中畜禽养殖跌幅最大（-13.56%），林业涨幅领先（+10.43%）。

主要观点

• 猪周期探底与产能出清：猪价在2021年10月完成一次探底，产能加速出清，为2022年猪价反转奠定基础。养殖规模化与集中度提升将带来成长红利。
• 黄鸡行业前景：黄鸡价格处于高位震荡，父母代存栏接近2018年均值，产能出清持续。黄鸡行业具备区域特征，集中度逐步提升。
• 疫苗行业市场化趋势：疫苗企业迎来市场化大时代，政策推动行业集中度提升与市场苗渗透率上升。头部企业通过批文与产品结构优化，将享受行业红利。
• 宠物行业成长红利：我国宠物数量及单宠消费呈双升趋势，宠物食品市场增长迅速。主粮市场被国外品牌主导，零食市场集中度较低，国产品牌有差异化竞争空间。

关键信息

生猪行业

• 10月末能繁母猪存栏为4348万头，环比下降2.49%，同比上升10.08%，产能加速出清。
• 2021年12月24日，自繁自养利润为-43.31元/头，外购仔猪育肥利润为122.62元/头，外购仔猪已扭亏为盈。
• 养殖规模化提升，散养户加速退出，大型养殖企业市场占有率上升，集中度提升。

黄鸡行业

• 12月黄鸡均价为7.49元/kg，环比上涨1.08%。父母代存栏接近2018年均值，预计2022年H2出现产能拐点。
• 黄鸡祖代、父母代存栏处于高位，等待出清，商品代雏鸡价格处于成本线以下，反映供需博弈。
• 黄鸡行业集中度逐步提升，区域特征明显，北方市场逐步拓展。

疫苗行业

• 疫苗市场迎来市场化改革，政策推动行业集中度提升，市场苗渗透率上升。
• 头部企业如生物股份、天康生物等通过批文获取市场优势，行业竞争加剧。
• 疫苗行业属于畜禽养殖后周期行业，受益于规模化养殖带来的防疫投入增加。

宠物行业

• 2010-2020年我国宠物市场年均复合增长率约30.88%，2020年市场规模达2065亿元。
• 宠物食品是宠物主最大支出，2020年宠物食品市场规模约1129.56亿元，复合增长率22.45%。
• 宠物零食市场集中度低，国产品牌有机会通过差异化竞争实现突破。

投资建议

• 养殖个股：建议关注温氏股份、天康生物、牧原股份、傲农生物等，当前为布局养殖个股的次优时间区间，预计22Q1或有二次探底机会。
• 黄鸡行业：受益于价格上行，建议关注立华股份等龙头企业。
• 种业龙头：考虑转基因种子政策推进，建议关注隆平高科、登海种业等具备研发实力的公司。
• 饲料行业：龙头企业具备供应链优势，建议关注海大集团。

风险提示

• 猪价不达预期风险
• 疫病风险
• 原材料价格波动风险

核心组合

结构分析

一、物价指标稳定，农林牧渔业景气度恢复中

• 11月猪肉价格反弹，带动CPI上涨。
• 农产品进口额持续增长，出口额增长，贸易逆差扩大。
• 猪价经历一次探底后，进入反弹震荡期。

二、生猪产能加速出清，黄鸡价格高位震荡

• 生猪产能加速出清，预计2022年猪价反转。
• 黄鸡价格高位震荡，父母代存栏接近2018年均值，产能出清持续。
• 黄鸡行业集中度提升，区域特征明显，北方市场拓展。

三、农林牧渔在资本市场中的发展情况

• 农林牧渔板块市值占比略增，农产品加工与畜禽养殖市值占比最高。
• 板块整体表现弱于沪深300，林业表现较好。
• 农林牧渔板块PE大幅提升，主要受业绩下滑影响。

四、投资建议及股票池

• 建议关注养殖、黄鸡、种业及饲料龙头企业。
• 猪价反弹过程中，养殖个股表现震荡，为布局时机。
• 转基因种子政策推进，种业龙头有望受益。
• 饲料行业集中度提升，龙头企业具备成长潜力。

附录

五、风险提示

• 猪价不达预期风险
• 疫病风险
• 原材料价格波动风险