20191014-爱建证券-家电行业周报：7-8月合并数据点评：冰洗稳增而空调降速延续_11页_666kb

爱建证券有限责任公司家电行业研究报告总结

核心内容概览

本报告由爱建证券研究所分析师陈曼妹发布，分析时间为2019年10月14日，聚焦于家电行业7-8月的合并数据、市场表现、估值情况及投资建议。

主要观点

1. 行业数据表现

• 冰箱：7-8月总销量同比增长2.67%，内销下降幅度收窄至-0.7%（上半年为-2.1%），外销增长显著至+6.7%。
• 洗衣机：7-8月总销量同比增长4.16%，其中外销增长较快至+11.4%，内销由负转正至+0.6%。
• 空调：7-8月总销量同比增长3.5%，但内销增速放缓至+0.6%，外销表现良好，同比增长11.68%（上半年为-4.2%）。

2. 市场回顾

• 上周家电板块（申万）上涨2.89%，表现优于沪深300指数，位列申万28个子行业涨幅第八。
• 细分板块中，冰箱涨幅最大（+3.38%），其次是黑电（+3.23%）、空调（+2.87%）、小家电（+2.58%）和洗衣机（+2.37%）。

3. 投资建议

• 短期建议：关注地产后周期的厨电板块，如老板电器、华帝股份，因房地产竣工数据逐步改善，预计三季度基本面将有所改善。
• 中长期建议：随着外资限额放开及国际指数对中国A股加大配置，家电行业头部企业（如美的集团、格力电器、海尔智家）因良好的业绩表现，将获得外资青睐，建议持续关注。

4. 原材料成本变化

• 塑料价格下降1.4%，而铜、铝、钢材价格分别上涨0.11%、1.16%、1.55%（钢材价格截止9月27日）。
• 上半年因原材料价格下降带来的利润提升效应可能在三季度减弱，但龙头公司对上游议价能力较强，成本压力相对较小。

关键信息

重点关注公司沪深通持股变动

• 增持：美的集团、海尔智家、老板电器、华帝股份、荣泰健康、莱克电气、九阳股份、海信家电。
• 减持：浙江美大、飞科电器、苏泊尔、海信电器、科沃斯。
• 持平：格力电器。

估值情况

• 板块估值：家电PE为15.98（中位数18.56），沪深300PE为12.20（中位数13.58），家电PE/沪深300PE为1.31（中位数1.34）。
• 公司估值：
  • PE值中位数以下：海尔智家、老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、九阳股份、荣泰健康、科沃斯、海信家电。
  • PE值中位数以上：格力电器、美的集团、苏泊尔、海信电器。
• 投资评级：
  • 推荐：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、华帝股份、九阳股份。
  • 中性：苏泊尔、科沃斯、浙江美大。
  • 未评级：飞科电器、莱克电气、荣泰健康、海信电器、海信家电。

风险提示

• 房地产调控政策对终端需求可能产生负面影响。
• 经济下行压力可能抑制整体家电消费。
• 原材料价格波动对行业利润的影响。

结构总结

行业表现

• 冰洗产品保持稳定增长，空调增长放缓但仍在预期范围内。
• 行业竞争格局未发生重大变化，龙头公司收入仍保持平稳增长。

市场动态

• 家电板块整体表现优于大盘，细分板块涨幅各异。
• 原材料成本上涨趋势显现，对利润形成一定压力。

投资策略

• 短期关注厨电板块，中长期看好头部企业因外资流入带来的估值提升。

资金动向

• 北上资金对部分重点公司进行增持或减持，反映市场对不同企业前景的判断。

估值分析

• 行业整体估值处于中等水平，部分龙头公司估值处于中位数以上，具有投资价值。

总结

本报告综合分析了7-8月家电行业数据，指出冰箱和洗衣机保持增长，空调增速放缓但外销表现良好。市场整体表现优于大盘，原材料成本上涨趋势显现，但龙头公司议价能力较强。投资建议短期关注厨电板块，中长期看好外资流入带来的估值提升。重点关注公司中，部分获得增持，部分减持，估值分化明显。整体风险提示包括房地产调控、终端需求及宏观经济因素。