月度策略：二月春风似剪刀，因时制宜应变化-20210131-中原证券-20页_1mb

二月春风似剪刀，因时制宜应变化 - 月度策略总结

核心内容

2021年2月A股市场将面临政策转向、经济复苏高点及中美博弈不确定性等多重因素影响。整体市场预计呈现区间震荡，建议投资者将仓位降至6成左右，并重点关注防御性板块，如银行、农林牧渔、食品饮料、医药和电子。

主要观点

• 政策试探性回归：央行开始试探性收紧货币政策，M2增速将控制在9%左右，宏观杠杆率将呈现与2010年类似的小幅增长。
• 企业盈利回升：2020年工业企业利润同比增长4.1%，部分行业盈利增速放缓，但整体趋势向好。
• PMI小幅回落：制造业PMI降至51.3%，新订单和新出口订单环比下降，显示经济增速边际放缓。
• 中美博弈存在不确定性：美国可能重返CPTPP谈判，对中国经济和贸易造成一定压力。
• 市场情绪谨慎：无风险利率上行，市场风险偏好回落，投资者入场速度放缓。
• 历年2月市场行情：A股市场在2月呈现先涨后跌趋势，创业板表现较强，但整体波动较大。
• 复苏高点，选择防守：2、3月份可能是经济增长的高点，建议转向防御策略，关注五大防御板块。

关键信息

货币政策

• 央行行长易纲表示将寻求支持经济增长和防控风险之间的平衡。
• 央行货币政策委员会委员马骏建议取消GDP增长目标，关注稳定就业和控制通胀。
• 央行在1月最后一周净回笼2,300亿资金，显示政策开始转向。

企业盈利

• 2020年全国规模以上工业企业利润同比增长4.1%，其中制造业增长7.6%。
• 业绩趋好的公司占比53.5%，但部分行业盈利环比增速放缓。
• 产成品库存同比增速处于高位，企业补库存动能减弱。
• 上游资源品价格上涨对中下游企业利润形成挤压。

PMI数据

• 1月份制造业PMI降至51.3%，连续2个月回落。
• 新订单和新出口订单环比下降，显示需求端边际放缓。
• 中型企业环比回落最多，小型企业回升。

中美博弈

• 拜登政府可能重返CPTPP谈判，形成更高水平贸易集团，对中国贸易造成压力。
• 美国仍需时间调整对华政策，短期内存在不确定性。

历年2月市场行情

• 最近10年A股主要指数在2月有6次上涨、4次下跌，创业板表现较强。
• 春节前交易可能清淡，节后两会可能提前布局热点主题板块。

月度市场回顾

• 创业板指数表现强于主板，全月整体上涨。
• 石油石化、银行等行业涨幅居前，非银、综合金融、国防军工等跌幅居前。
• 市场成交量能大幅上升，日均成交额环比增长33.9%。

资金跟踪

• 融资买入持续回升，融资余额环比增长4.67%。
• 北向资金继续流入，外资持股集中在可选消费品、日常消费品和医疗保健板块。
• 二级市场主力资金流出，仅银行录得正流入。
• 一级市场股权融资规模环比下降，IPO和定增融资规模减少。

估值跟踪

• 申万A股市盈率环比下降1.4%，处于历史中位数。
• 申万300市盈率环比上升0.7%，处于历史67.5%分位数。
• 申万创业板市盈率环比下降2.7%，处于历史57.2%分位数。
• 化工、有色等行业估值抬升较多，国防军工、建筑装饰等估值回落较多。

建议与策略

• 仓位建议：降至6成左右。
• 防御板块：关注银行、农林牧渔、食品饮料、医药、电子。
• 市场节奏：需关注政策与市场互动，把握好节奏。
• 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。

结论

2021年2月A股市场将面临多重挑战，包括货币政策转向、经济复苏高点及中美博弈不确定性。建议投资者采取防御策略，关注五大防御板块，并密切跟踪政策变化和市场情绪。