20210131-中原证券-月度策略_二月春风似剪刀_因时制宜应变化_20页_2mb

2021年1月月度策略总结

核心内容概览

2021年1月的A股市场呈现出先涨后跌的态势，整体市场情绪较为谨慎，货币政策开始试探性回归，企业盈利有所改善，但存在一定隐忧，中美博弈的不确定性也对市场造成影响。基于这些因素，分析师周建华建议投资者在2月采取防御策略，关注银行、农林牧渔、食品饮料、医药和电子等五大板块。

主要观点

1. 货币政策试探性回归

• 央行行长易纲表示将寻求支持经济增长与防控风险之间的平衡，主张实施正常货币政策。
• 货币政策委员会委员马骏建议取消GDP增长目标，把稳定就业和控制通胀作为主要目标。
• 央行在1月最后一周净回笼2,300亿资金，拆借市场利率上行，显示政策正在试探性转向。
• 预计2021年宏观杠杆率将与2010年类似，债务端增长可能小幅下降。

2. 企业盈利回升，但存在隐忧

• 2020年全国规模以上工业企业利润同比增长4.1%，制造业和电力行业表现较好。
• 企业盈利持续改善，但部分行业环比增速放缓，产成品库存同比增速处于高位，企业补库存动能减弱。
• 上游资源品价格上涨对中下游企业利润有挤压效应，企业盈利增速高点可能出现在2、3月份。

3. PMI小幅回落，需求端边际放缓

• 1月份制造业PMI降至51.3%，连续7个月位于51.0%以上，但自2020年11月高点以来已连续2个月回落。
• 新订单和新出口订单环比下降，显示需求端有所放缓。
• 中型企业回落最多，小型企业虽仍低于50%临界值，但环比回升。

4. 中美博弈存在不确定性

• 拜登政府可能重返CPTPP谈判，形成更高水平的贸易集团，对中国贸易局面构成压力。
• 美国仍需时间调整对华政策，两国关系短期内存在不确定性。

5. 历年2月市场行情

• 近10年A股主要指数在2月有6次上涨、4次下跌，创业板表现相对稳定。
• 春节前后交易日减少，市场可能提前布局两会热点主题板块。

6. 复苏高点，选择防守

• 2、3月份可能是经济增长的高点，货币政策回归正常将对市场形成压力。
• 建议投资者关注防御板块，如银行、农林牧渔、食品饮料、医药、电子。

关键信息

月度推荐板块

• 银行：估值偏低，业绩稳定。
• 农林牧渔：两会聚焦三农问题，转基因和种子安全可能成为热点。
• 食品饮料：业绩稳定，适合中长期布局。
• 医药：集采政策影响，部分龙头受益。
• 电子：疫情控制后需求复苏，看好消费电子产业。

中长线推荐板块

• 消费蓝筹：稳定性高，适合长期持有。
• 科技成长：受益于科技创新战略，未来增长潜力大。

仓位建议

• 建议仓位降至6成左右，以防御为主。

市场预期

• 上证综指可能在3400-3500点之间震荡。
• 多空交织或成为2月主流状态，需关注政策与市场互动。

资金与估值动态

资金流动

• 融资买入：1月融资净买入额环比增长24.15%，但部分行业仍呈现净流出。
• 北向资金：持续净流入，外资持股集中在可选消费、日常消费和医疗保健板块。
• 主力资金：多数行业流出，仅银行录得正流入。

估值变化

• 申万A股市盈率：22.22倍，环比下降1.4%。
• 申万300市盈率：22.42倍，环比上升0.7%。
• 申万创业板市盈率：56.3倍，环比下降2.7%，处于历史分位数57.2%。
• 行业估值：化工、有色、电气设备等板块估值抬升较多，国防军工、建筑装饰等板块估值回落较多。

风险提示

1. 政策及经济数据不及预期：若政策转向不及预期或经济数据不佳，市场可能承压。
2. 风险事件冲击市场流动性：如突发政策变化或市场恐慌，可能影响资金流动和市场表现。

附图说明（部分）

• 图1：实体经济部门宏观杠杆率变化
• 图2：金融机构各项贷款余额/GDP变化
• 图3：余额宝7天年化收益率变化
• 图4：金融机构超储率变化
• 图5：工业企业营收和利润累计同比变化
• 图6：工业企业产成品库存累计同比变化
• 图11：PMI走势
• 图12：大型、中型和小型企业PMI走势
• 图14：最近十年2月A股主要指数涨跌幅
• 图16：全球主要指数涨跌幅
• 图17：A股主要指数涨跌幅
• 图18：沪深两市月度日均成交金额
• 图20：融资净买入额及环比增速
• 图23：外资持股市值占比
• 图27-31：申万A股、300、创业板市盈率及行业对比
• 图32：10年国债收益率与A股市盈率关系
• 图33：市场风险溢价（1/PE-Rf）
• 图34：股债相对回报率
• 图35：换手率变化
• 图36：新增信用账户数量变化

市场回顾

• 指数表现：创业板指表现优于主板，上证综指、深证成指、沪深300、创业板50等主要指数均录得上涨。
• 行业表现：石油石化、银行等板块表现较好，非银、综合金融、国防军工等板块出现净流出。
• 成交量：沪深两市1月日均成交额环比增长33.9%。

总结

2021年1月A股市场在政策试探性回归和企业盈利回升的背景下，呈现出先涨后跌的走势。市场情绪谨慎，风险偏好回落，投资者需关注政策与市场节奏的互动。2月建议采取防御策略，重点关注银行、农林牧渔、食品饮料、医药和电子等板块。同时，需警惕政策不及预期和市场流动性风险。