20231217-财通证券-A股策略专题报告_加息结束后全球资产如何演绎_10页_692kb

文档总结

核心内容概述

本报告由财通证券分析师李美岑、张日升、任缘撰写，主要围绕全球股市资金流入、A股市场行情分析以及联储政策转向对资产价格的影响展开。报告强调当前上证50红利资产的性价比凸显，并指出政策预期与经济数据验证的不匹配，导致市场在配置策略上偏向高股息资产。同时，报告通过历史经验对比，分析了联储政策转向后资产价格的演变路径，并提示了相关风险。

主要观点

1. 回顾与市场表现

• 2022年11-12月，分析师持续提示布局上证50，其累计上涨15%，超额收益达9%。
• 2023年Q4以来，分析师在10月8日、10月22日、11月5日分别发布报告，提示三重催化因素（中美关系、业绩改善、美债回落），这些观点已部分兑现。
• 当前分母端（联储政策）改善与分子端（国内经济/政策）验证中，上证50红利资产性价比凸显。

2. 海外视角

• 12月联储会议偏鸽，全球流动性拐点进一步明确，短期股债齐升。
• 中期来看，联储转向预期已被市场逐步消化，全球股指随基本面预期分化。
• 欧洲等国景气回升，而越南等新兴市场则因景气承压表现震荡。

3. 国内经济与政策

• 内生经济数据平淡，社融、消费、投资等数据低于预期，但生产和出口数据超预期。
• 政策预期主导市场情绪，上周政治局会议和经济工作会议召开，强调“稳中求进、以进促稳、先立后破”。
• 稳增长政策频出，如北上房地产放松、超额MLF续作8000亿元，一定程度支撑市场，但投资者对后续财政政策仍存观望情绪。

4. 配置建议

• 高股息资产（如上证50中的周期消费标的）更具吸引力。
• 小盘成长已触及前高，而红利策略的赔率性价比更优，开始跑赢中小盘。
• 茅台为代表的高股息大盘价值股，其股息率已超过余额宝等货币基金，具备政策预期下的胜率改善和高股息的性价比优势。

5. 联储政策转向对资产的影响

• 12月联储会议显示，联储态度显著转向，预计2024年将降息3次，较9月预期多降息2次。
• 通胀预期回落（核心PCE从3.7%降至3.2%），经济预期改善，为资产价格提供支撑。
• 历史经验对比：
  • 1982年：联储结束高利率后，经济经历衰退→复苏→再通胀，股债大宗价格长期向上。
  • 2019年：联储转向后，股市经历3阶段：分母端压力缓解→市场预期降温→趋势明确后回升。
  • 当前市场可能呈现消费国（美日欧）先涨，制造国（中国、韩、越）后涨的格局。

关键信息

1. 数据与图表

• 图1-图4：展示全球股市整体抬升、欧洲等国景气回升。
• 图5：显示12月MLF超额续作，释放流动性信号。
• 图6：经济工作会议后，小盘+红利策略表现更优。
• 图7-图8：TMT成长触及前高，而红利策略性价比凸显。
• 图9：茅台股息率已超过余额宝，具备高回报潜力。
• 图10-图12：对比1982年与2019年联储转向后的资产表现，预测当前资产价格将逐步走高。

2. 风险提示

• 美联储加息超预期：可能影响全球流动性预期。
• 海外金融风险超预期：如市场波动、地缘政治等。
• 历史经验失效：当前市场环境可能与过去不同，需谨慎对待。

结构清晰内容总结

1. 市场回顾

• 2022年11-12月布局上证50，实现15%涨幅，超额收益9%。
• 2023Q4以来，提示三重催化因素，市场已部分兑现。

2. 海外市场分析

• 联储转向偏鸽，流动性拐点明确，短期股债齐升。
• 市场分化明显，消费国表现优于制造国。
• 欧洲等国景气回升，越南等国表现震荡。

3. 国内市场分析

• 内生经济数据平淡，政策预期成为市场主线。
• 政策积极但市场仍观望，稳增长措施释放支撑信号。
• 高股息资产成为配置重点，尤其是上证50中的周期消费标的。

4. 资产配置建议

• 红利策略性价比优于小盘成长。
• 茅台为代表的高股息资产表现突出，具备高胜率与高赔率。

5. 联储转向对资产的影响

• 联储预计2024年降息3次，市场已预期全年降息6次。
• 历史经验显示，联储转向后资产价格将长期向上。
• 当前市场可能延续消费国先涨、制造国后涨的节奏。

投资评级与免责声明

1. 公司评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅大于10%。
• 增持：相对涨幅在5%-10%之间。
• 中性：相对涨幅在-5%-5%之间。
• 减持：相对涨幅小于-5%。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件。

2. 行业评级

• 看好：行业表现优于市场基准。
• 中性：与市场基准持平。
• 看淡：弱于市场基准。

3. 免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得擅自复制、分发或引用，版权归财通证券所有。

总结

本报告核心观点在于联储政策转向改善与国内政策预期增强，推动上证50红利资产性价比凸显。结合历史经验，预期资产价格将逐步走高，尤其是消费国将率先受益，而制造国随后跟进。当前市场配置应重视高股息资产，如茅台等大盘价值股。同时，需警惕美联储加息超预期、海外金融风险、历史经验失效等潜在风险。