20231217-华泰期货-铜周报_TC价格持续回落_市场对矿端预期逐渐改变_8页_1012kb

铜市场分析周报 (2023-12-17)

宏观因素

• 美联储维持利率不变，点阵图暗示明年降息3次，支持降息预期。
• 美元跌破102关口，互换市场定价美联储2024年底降息超140个基点。
• 美联储主席鲍威尔言论偏鸽，促使市场对降息预期上升，利好商品市场。

现货与库存

• 现货价格：上周SMM 1#电解铝平均价震荡上行，维持在68,335元/吨至69,020元/吨。
• 升贴水：平均升贴水在-80至45元/吨，周内一度转贴水。
• 库存变化：
  • LME库存下降6万吨至1756万吨。
  • 上期所库存上升41万吨至344万吨。
  • 国内社会库存（不含保税区）上升54万吨至630万吨。
  • 保税区库存下降17万吨至101万吨。

矿端供应

• TC价格持续下降，市场预期恶化，巴拿马铜矿停运及英美资源降产影响发酵。
• 铜精矿TC报6948美元，下降趋势未止。
• 产量小幅下降0.3万吨，主要因部分冶炼厂检修及季节性调整。

冶炼与消费

• 12月电解铜产量环比微减，部分冶炼厂未达年度目标，追产推迟致产量下降。
• 铜价先抑后扬，下游采购情绪谨慎，中长期订单增长缓慢，消费偏弱。

综合观点

• TC持续下跌显示矿供给不宽裕，需求偏谨慎，供需格局不如预期支撑铜价。
• 美联储政策转向支撑铜价，金融属性突出，故对铜维持谨慎偏多基调。
• 操作建议：
  • 套利暂缓；
  • 期权策略：买入65,000元/吨执行价的看跌期权；
  • 主要风险：海外流动性风险、旺季需求不达预期。

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