20231217-国投安信期货-铜周报_联储转鸽果断_铜价再走高_7页_2mb

铜周报总结

核心内容概述

本周铜价延续上涨趋势，主要受美联储政策转向及全球供需变化影响。联储在维持利率不变的同时，释放出结束加息、明年降息的信号，引发市场对利率顶部的乐观预期。同时，海外铜矿供应预期减损，国内库存变动成为关注焦点，整体市场情绪偏向多头。

主要观点

1. 市场情绪变化

• 美联储政策转向：鲍威尔释放结束加息信号，直接预测明年降息75个基点，引发市场强烈反应。
• 美债收益率下降：联储转鸽导致美债收益率大幅回落，提振了美国股市表现。
• 经济数据支撑：美国11月零售销售超预期，通胀数据整体放缓，就业指标稳健，增强市场对经济软着陆的预期。
• 欧洲疲软：ECB维持利率不变，制造业PMI数据低于预期，欧洲市场表现相对较弱。
• 国内数据分化：11月工业增加值回暖，但整体数据亮点不多，股市拖累市场情绪。

2. 供需变动分析

• 交割影响：2312合约交割期间，现货升水快速转为贴水，广东现货升水缩窄，洋山铜溢价下调至100.5美元。
• 进口与自产铜：11月进口精铜放量，但自产铜产量环比减少3-4万吨，未达预期。
• 社库变动：SMM铜社库减少，钢联社库增加，显示国内库存结构变化。
• LME库存流出：LME铜库存小幅流出，但0-3月贴水94美元，反映供应宽松。
• 季节性因素：寒潮影响物流及施工，铜消费季节性转弱。

3. 海外供应风险

• 巴拿马铜矿可能关停：预计影响产量10万吨以上，加剧供应紧张。
• 英美资源下调产量：预计影响20万吨级产量，进一步削弱矿端增量。
• 供应增量预期下调：ICSG10月预测显示，矿端增量将从80万吨降至50万吨，2023年增量已降至40万吨。
• 投行看涨预期增强：部分投行上调铜价高点预测，如花旗将高点上调至8800美元。

关键信息

价格表现

• LME铜连3收盘价：8525美元，周度上涨87.00美元，涨幅1.03%。
• 沪铜主力收盘价：68630元，周度上涨630元，涨幅0.93%。

库存与价差

• LME铜库存：小幅流出至17.55万吨，但0-3月贴水94美元。
• 上海铜库存：含保税社库，整体库存变化需关注。
• 精废价差：1#铜和2#铜价差表现弹性较好，显示加工费压力有所缓解。

未来展望

• 联储态度：美联储政策转向快于预期，短期市场情绪宣泄集中。
• 国内社库：12月下旬继续关注国内社会库存变化，尤其是是否出现累库迹象。
• 操作建议：延续远月空配思路，反弹中可考虑换月至2403或2404合约。

操作评级

数据来源与图表说明

• 价格数据：来自Wind、上海有色。
• 库存数据：来自Wind、上海有色。
• 开工率数据：来自上海有色、SMM。
• 持仓与价差数据：来自Wind、上海有色。

图表内容涵盖价格走势、库存变化、价差表现、供需结构等，为市场参与者提供多维度参考。

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