医药行业带量采购深度跟踪报告：试点城市细则落地，诸多要素确保顺利推进-20190325-银河证券-18页_1mb

医药生物行业深度报告总结

核心内容

1. 4+7带量采购细则落地情况

• 事件回顾：4+7带量采购试点城市实施方案或细则陆续发布，部分城市已公布中选结果和未中选品种降价通知，方案最迟于2019年4月1日正式执行。
• 回款机制：各地医保基金预付给医疗机构的比例普遍高于国家要求（如50%以上），上海则采用医保基金先垫付给生产企业，再由企业返还给医疗机构。
• 省内联动态度：福建三明已开始联动执行，辽宁鼓励联动，四川则延续现行政策。
• 未中选药品支付：医保支付标准+个人自付比例调整，广州明确医保支付标准调整方式，上海、北京明确个人自付比例调整。
• 医院考核指标：重点包括足量采购、患者投诉和回款，以确保采购执行效果。
• 总结评估时间：最早于采购周期到期前1个月完成，最迟于2020年5月完成，或与第二批带量采购节奏挂钩。

2. 未中选药品价格降幅与市场前景

• 整体价格降幅：未中选药品整体降幅约23%，其中通过一致性评价的仿制药降幅高于原研药。
• 价格调整机制：未中选药品需降价，部分企业放弃市场以维护全国价格体系。
• 自付金额影响：医保支付标准对个人自付金额影响较大，原研药不一定比国产药自付金额高，如氯吡格雷和蒙脱石散案例。

3. 未过评品种生存前景

• 淘汰率高：辽宁省未过评品种挂网淘汰率超过70%，且挂网价格大幅低于中选价格。
• 二次议价风险：未过评品种仍面临二次议价风险，表明一致性评价是仿制药的唯一出路。
• 政策影响：未过评品种无医保支付标准过渡期，且部分城市暂停其采购资格。

主要观点

• 带量采购执行：各地细则基本符合预期，医保基金预付比例高，回款机制明确，确保采购顺利推进。
• 未中选药品：价格降幅尚可，但个人自付金额与医保支付标准密切相关，部分国产药自付金额可能高于原研。
• 未过评品种：面临较大淘汰风险，一致性评价是未来仿制药发展的关键，对相关企业（如泰格医药）构成利好。
• 市场影响：当前市场已基本 price in 带量采购价格降幅及后续影响，对资本市场冲击趋于平息。
• 投资建议：关注具备持续创新能力的创新药械公司、服务于创新的公司、OTC、医疗服务和医药流通等细分领域。

关键信息

• 医保支付标准：价格比高于2倍的未中选药品，医保支付标准按原价格下调30%；价格比低于或等于2倍的按中选价执行。
• 个人自付比例调整：上海、北京明确提高个人自付比例10%或20%。
• 一致性评价：通过一致性评价的药品价格降幅更大，且更易获得市场机会。
• 未过评品种：在辽宁省淘汰率高达72.57%，且面临二次议价风险，生存前景堪忧。
• 政策影响：医保支付标准与个人自付比例调整对药品市场影响深远，政策执行将推动行业整合与优化。

投资建议

• 重点推荐：具备持续创新能力的创新药械公司和服务于创新的公司。
• 细分领域：OTC、医疗服务和医药流通。
• 市场预期：当前市场已充分反映带量采购价格降幅及后续影响，板块估值切换行情可能到来。

风险提示

• 带量采购进度：可能超出预期，对行业造成更大冲击。
• 价格降幅：可能超出预期，影响企业利润。
• 政策变动：可能影响带量采购执行效果及药品市场格局。

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附表概览

• 附表1：4+7试点城市实施意见或细则对比
• 附表2：辽宁省未中选品种降价结果
• 附表3：上海市未过评品种降价结果及中选价对比

结论

4+7带量采购细则落地，确保政策顺利执行，对未中选药品和未过评品种产生显著影响。一致性评价成为仿制药行业发展的关键，政策推动下，创新药械和服务于创新的公司有望受益。当前医药板块估值切换行情可能到来，建议关注具备持续创新能力的企业及细分领域机会。