多伦科技--驾考信息化龙头_打造多伦学车布局驾培O2O_29页_1mb

多伦科技（603528）投资价值分析报告总结

核心内容

多伦科技是我国驾考信息化领域的龙头企业，深耕行业20余年，具备显著的技术优势与市场先发优势。公司产品涵盖驾考系统、城市智能交通系统、驾驶模拟器等，广泛应用于公安交管部门、驾校及交通管理部门等。公司通过持续的技术创新与产品布局，保持了较高的毛利率水平，并在驾考行业电子化进程中占据领先地位。

主要观点

• 行业高景气：随着我国城镇化率提升、汽车保有量增加及驾考政策推动，驾考行业持续高增长，电子化趋势明显。
• 技术优势明显：公司拥有卫星差分定位、物联网感知、图像识别等核心技术，产品创新能力强，市场占有率高。
• O2O平台布局：公司打造的“多伦学车”平台采用“先学后付、计时收费、一人一车、四个自主”理念，通过移动互联网、云计算、大数据等技术，为驾培行业带来新模式，有望成为新的业绩增长点。
• 科目三电子化潜力大：目前科三电子化率和渗透率较低，存在较大的市场空间，公司凭借技术优势在该领域表现突出，收入增速显著高于竞争对手。
• 城市智能交通市场空间广阔：随着城市化进程加快，城市智能交通市场持续增长，公司通过募投项目提升产能，有望在该领域实现突破。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于1995年，是国内较早将计算机自动评判技术引入驾考领域的高科技企业。
• 业务涵盖驾考系统、智能交通、驾驶模拟器、考训服务等。
• 主要客户为公安交管部门、驾校、教练员及学员。
• 公司目前控股及参股六家公司，其中多伦仿真、多伦软件、沧州华通为全资子公司。

2. 财务表现

• 营业收入：2013-2015年复合增长率为27.36%，2016年预计为8.92亿元，2018年预计为13.54亿元。
• 毛利率：2013-2015年分别为60.51%、64.11%、65.30%，明显高于行业平均水平。
• 净利润：2013-2015年分别为1.48亿元、1.78亿元、2.19亿元，2016年预计为3.67亿元。
• 每股收益：2016年为1.78元，2017年为2.19元，2018年为2.68元，对应PE分别为53.1倍、43.0倍、35.2倍。

3. 行业发展趋势

• 驾考电子化加速：科一、科二已基本实现电子化，科三电子化率仍较低，预计未来将大规模推广。
• 驾培行业痛点明显：学车时间不自主、多人一车、教练员态度恶劣等问题长期存在，多伦学车平台有望改善行业现状。
• 城市智能交通需求增长：随着二三线城市交通拥堵加剧，城市智能交通市场开始扩张，公司具备相应的技术和产品布局。
• 驾驶模拟器市场潜力大：目前尚未大规模普及，但国外已有成熟应用，公司具备技术实力，未来有望打开市场。

4. 业绩增长点

• 科目三系统渗透率提升：预计未来电子化率提升将带动公司科目三收入持续增长，成为主要增长引擎。
• 多伦学车平台：平台涵盖六大技术领域，通过三种商业模式（售卖、租赁、服务费）为公司带来增量收入，预计未来贡献显著。
• 城市智能交通业务放量：公司具备相关产品生产能力，通过募投项目提升产能，未来有望成为新增长点。

5. 投资建议

• 额外的业绩增长点来自于O2O平台和科目三电子化率提升。
• 公司作为行业龙头，未来发展前景广阔，首次覆盖给予“增持”评级。
• 预计2016-2018年每股收益分别为1.78元、2.19元和2.68元，对应PE分别为53.1倍、43.0倍和35.2倍。

6. 风险提示

• 行业政策变化及宏观经济波动可能影响公司业绩。
• 科二业务可能出现下滑。
• 科三业务增长不及预期。
• 多伦学车平台推广进度不达预期。

总结

多伦科技凭借其在驾考信息化领域的先发优势和技术实力，持续受益于行业高景气和政策推动，毛利率领先行业。公司正在通过多伦学车平台探索驾培行业的新模式，有望成为新的业绩增长点。同时，科目三电子化率的提升和城市智能交通市场的扩张，将进一步支撑公司业绩增长。尽管存在一定的政策与市场风险，但公司作为行业龙头，具备较强的竞争力和增长潜力，值得投资者关注。