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国债期货周报总结（2021年6月6日）

核心内容

本报告由南华期货研究所翟帅男分析师撰写，分析了2021年6月国债期货市场的走势、基本面、货币政策及投资策略。报告指出当前债市处于高位盘整状态，面临3.0%的底部约束，短期内难以突破。同时，“资产荒”局面持续，市场配置力量在低位买入，导致债市调整空间有限。

主要观点

1. 债市走势分析

• 国债期货：主力品种T2109、TF2109、TS2109本周均小幅下跌，其中T2109跌幅最大，为0.25%。
• 现券市场：活跃券200016周内上行3.5BP，现券端整体调整幅度略大于期货端。
• 整体趋势：短期债市难以向下突破3.0%大关，小债牛尚未结束，大幅调整概率较低。

2. 基本面分析

• PMI数据：5月制造业PMI为51.0%，非制造业PMI为55.2%。生产端小幅回升，但新订单和新出口订单均下滑，外需疲软成为主要拖累。
• 库存与价格：原材料库存和产成品库存走低，原材料价格升至72.8%，创08年以来新高，中下游企业利润受挤压。
• 企业景气度：中型企业景气度走升至51.1%，小型企业景气度回落至48.8%，小微企业增长动能不足。

3. 货币政策与流动性

• 资金面：周内资金面波动明显，银行间隔夜质押回购利率先降至1.85%，再升至2.18%。
• 央行态度：公开市场操作维持稳定地量，表明央行稳定资金面的意图，短期内无收紧迹象。
• 政策倾向：央行更关注人民币升值对出口的冲击，倾向于保持流动性充裕，以减缓升值压力。

关键信息

• 底部约束：3.0%成为当前债市的底部约束，短期内难以突破。
• 资产荒：市场配置力量持续，机构欠配问题仍需关注。
• 收益率曲线：短期预计小幅走陡，中长期可能趋势性走平。
• 策略建议：
  • 基差策略：推荐做多T合约CTD券（200006）基差，当前基差水平偏低，胜率较大。
  • 跨品种策略：短期可小幅做陡（2TS-T）收益率曲线。

套利策略回顾与推荐

市场数据回顾

期货数据

价差数据

现券收益率

国开收益率

资金利率

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