20210709-南华期货-国债期货周报_突破3.0_大关之后怎么走__8页_949kb

国债期货周报总结

核心内容

2021年7月9日发布的《国债期货周报》主要分析了当前国内债市的走势及未来可能面临的政策和市场变化。报告指出，尽管近期降准风声四起，但短期内降息概率极低，货币政策宽松仍以结构性调整为主。同时，通胀压力虽有，但整体可控，尤其PPI高企主要由供应端问题和全球供需错配导致，预计未来将见顶回落。

主要观点

• 降准影响有限：降准对债市的影响更多体现在短期情绪上，中长期影响不大。若降准仅用于置换MLF，可能不会带来实质性利好，反而可能导致债市回调。
• 通胀压力可控：国内CPI和核心CPI持续疲软，主要受食品项和核心消费拖累。PPI高企更多是供应端问题，且存在低基数效应和全球供需恢复的背景，预计未来PPI将回落。
• 货币政策环境宽松：尽管经济处于复苏期，但货币政策环境整体偏松，降准或置换降准落地概率较高，有利于债市。
• 收益率下行空间有限：10年期国债收益率已接近3.0%关口，后续继续下行空间有限，但短期仍可能受到宽松政策的推动。
• 市场情绪波动：降准消息对市场情绪有明显提振作用，但资金面边际收敛，短期宽松空间有限。

关键信息

市场表现

• 国债期货大幅拉升：T2109收于98.37，涨幅0.09%；TF2109收于100.075，涨幅0.02%；TS2109收于100.4，涨幅0.01%。
• 持仓量创历史新高：T2109合约持仓量高达16.69万手，周四因降准消息影响，持仓量下降超1万手。

通胀分析

• 食品项大幅下滑：6月食品项同比增长-1.7%，环比增速继续下行至-2.2%，猪价仍是主要拖累项。
• 核心CPI上涨乏力：核心CPI持续低于1%，主要因内需不足和服务业表现不佳。
• PPI见顶回落：随着PPI基数回升和全球供需错配缓解，PPI将逐步回落。
• 油价波动风险：OPEC+成员国之间的利益冲突导致油价波动，可能影响通胀预期。

海外市场动态

• 美国经济复苏放缓：服务业PMI回落，非制造业PMI也有所下降，显示经济复苏不及预期。
• 美债收益率回落：十年期美债收益率大幅下行至1.3%附近，反映通胀预期回落和经济衰退风险。
• 非农数据强劲但失业率上升：6月新增非农就业人数达85万人，但失业率意外升至5.9%，显示劳动力市场结构优化。

降准对债市的影响

• 降准消息提振情绪：市场对降准的预期增强，但实际落地效果尚不确定。
• 资金面收敛迹象：7月初资金面偏松，但周四周五出现边际收敛，银行间隔夜利率上行至2.21%。
• 政策宽松空间有限：降准落地后，宽松空间可能受限，市场对后续政策的预期需谨慎对待。

策略建议

基差策略

• 基差修复预期：近期基差多数走升，但期货涨幅高于现券，基差修复可能推升基差，推荐做多T合约CTD券（200006）基差。
• 操作建议：已买入现券可继续持有，空仓者应谨慎追涨，期债多头可适当止盈。

跨品种策略

• 收益率曲线走平：长端国债期货表现优于短端，建议小幅做陡曲线。
• 操作建议：跨品种价差多数小幅走弱，但基本面偏弱和通胀压力缓解可能推动长期债市上行，短端不宜过分乐观。

数据统计（截至2021年7月9日）

期货数据

价差数据

现券收益率

国开收益率

资金利率

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