20150706-中原证券-ETF期权策略周报_多空博弈激烈_隐含波动率大幅攀升_13页_938kb

ETF期权策略周报总结

核心内容概述

本报告为2015年7月6日发布的ETF期权策略周报，重点分析了近期市场波动情况、期权策略表现及敏感性参数变化，提出相应的投资建议。市场波动剧烈，多空博弈激烈，隐含波动率大幅上升，期权市场出现明显投机行为，但风险也相应增加。

主要观点

• 市场波动加剧：6月29日期权单日成交量创历史新高，达到17.59万手，但看涨期权成交量仍远高于看跌期权，显示市场存在一定的反弹预期。然而，市场下跌过于凶悍，导致期权多单大幅亏损，部分虚值合约跌幅超过50%。
• 隐含波动率攀升：近期隐含波动率突破50%，创上市以来新高，而4月中下旬以来的平均隐含波动率在45%左右。过高的隐含波动率意味着看涨和看跌期权均可能被高估，存在向均值回复的可能。
• 反跨式套利策略推荐：鉴于隐含波动率过高，建议投资者采用反跨式套利策略做空波动率，即同时卖出行权价、到期日相同的看涨与看跌期权，待隐含波动率回复至45%左右时考虑盈利出局。
• 期权保险策略调整：由于近期看跌期权的最低行权价离现货价格过近，建议将期权保险策略从7月和8月合约调整为9月合约，以构建更具止损功效的策略。9月合约的最低行权价为2.20元，离上周五现货收盘价5.78元有约14%的下跌空间。
• 套利机会增加：由于市场大幅波动，套利机会明显增多，6月30日现货震幅超过10%，导致套利收益大幅提升，最高套利收益高达7.38%。但随着市场趋于稳定，无风险套利收益预计会迅速收窄。

关键信息

1. 期权策略跟踪

表2.1: 期权备兑开仓策略

表2.2: 期权保险策略

2. 期权套利机会跟踪

表3.1: 一周期权无风险套利跟踪（收益率排名前20）

3. 期权成交状况

表4.1: 各期权合约周涨跌幅

表4.2: 各期权合约周成交量

表4.3: 各期权合约持仓量

4. 期权理论价格及理论杠杆

表5.1: 各期权合约理论价格

| 行权价到期日 | 认购期权（2015年7月） | 认购期权（2015年8月） | 认购期权（2015年9月） | 认购期权（2015年12月） | 认沽期权（2015年7月） | 认沽期权（2015年8月） | 认沽期权（2015年9月） | 认沽期权（2015年12月） |
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