20170828-西南证券-期权周报_隐含波动率上升_50ETF持续上涨_12页_1mb

上证50ETF与期权市场周总结

核心内容概述

上周，上证50ETF价格上涨，走势强于大盘，周累计涨幅为 3.49%，日均成交量上涨 29.09%。同时，上证50ETF期权市场成交量和持仓量均有显著变化，整体市场情绪偏乐观。隐含波动率有所上升，但仍处于历史较低水平。基于市场走势和波动率变化，分析师推荐了两种期权策略。

主要观点

1. 现货交易情况

• 上证50ETF收于 2.757元，周累计上涨 3.49%。
• 日均成交量为 3.34亿份，较前一周上涨 29.09%。
• 基金份额为 111.46亿份，较前一周下跌 2.87%。
• 上证综指周涨幅为 1.92%，深证成指为 0.42%。

2. 期权交易情况

• 上周期权总成交量为 4,422,506张，日均成交量上涨 17.19%。
• 认购期权成交量为 2,589,046张，认沽期权为 1,833,460张。
• 持仓量为 1,424,528张，较前一周下跌 19.07%。
• 成交量P/C均值为 0.71，较前一周下跌 10.04%；持仓量P/C为 1.14，较前一周上涨 28.04%。
• 成交额P/C为 0.32，较前一周下跌 39.91%。
• 周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五均为认购期权。

3. 波动率分析

• 现货波动率：一周历史波动率上涨 107.72%，两周上涨 1.78%，一月上涨 20.37%，两月上涨 8.02%，三月下跌 4.24%，半年上涨 3.21%。
• 期权隐含波动率：所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为 14.87%，较前一周上涨 9.15%；iVIX为 13.83%，较前一周上涨 2.75%。
• 认购期权隐含波动率为 14.22%，认沽期权为 15.54%，均高于50ETF的历史波动率。
• 认购与认沽期权隐含波动率价差为 1.33%，较前一周下跌 52.14%。
• 波动率期限结构总体呈现“远高近低”特征，但次月波动率偏低，预期远月波动率将上升。

关键信息

市场表现

• 上证50ETF走势强于大盘，周涨幅 3.49%，显著高于上证综指的 1.92%。
• 期权市场成交量和持仓量变化明显，其中认购期权成交量占比较高，认沽期权跌幅显著。

波动率特征

• 现货波动率中，一周历史波动率显著上升，而三月历史波动率小幅下降。
• 期权隐含波动率整体上升，但未突破历史高位。
• 认购与认沽期权隐含波动率价差缩小，表明市场对下跌风险的预期有所降低。

策略推荐

1. 做空看跌期权的比率价差组合：

   • 买入 1张“50ETF沽9月2.80”，卖出 2张“50ETF沽9月2.75”。
   • 组合权利金收入为 85元，盈亏平衡点为 2.6915元。
   • 预期标的资产未来价格上涨或小幅下跌，不太可能出现暴跌。
   • 最大收益为 585元，理论收益有限，亏损无限。

2. 做多跨式期权组合：

   • 买入 1张“50ETF沽9月2.75” 和 1张“50ETF购9月2.75”。
   • 权利金支出为 898元，盈亏平衡点为 2.6602元 和 2.8398元。
   • 预期标的资产未来价格出现巨幅波动，理论收益无限，理论亏损有限。

风险提示

• 本报告策略基于对上证50指数走势的判断，具体操作中标的资产和期权资产的价格变化将影响组合收益。
• 投资者应自行判断是否采用本报告内容，并承担相应风险。

图表与数据来源

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

数据来源：WIND，西南证券

分析师信息

• 分析师：邓珮函
• 执业证号：S1250517080005
• 电话：023-67507084
• 邮箱：dyh@swsc.com.cn

重要声明

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