20160530-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_认购认沽波动率同创新低_做多隐含波动率静候反弹_21页_1mb

50ETF期权周报总结（20160523-20160527）

核心内容概览

本报告回顾了2016年5月23日至27日期间50ETF期权市场的交易情况，并对波动率、流动性、交易策略等进行了分析，为投资者提供了市场前瞻与操作建议。

主要观点

1. 市场表现

• 价格走势：50ETF本周微跌，跌幅为0.24%。
• 合约表现：本周涨幅最大的合约是“50ETF沽2016年5月2.10”，单周上涨15.29%；跌幅最大的合约是“50ETF购2016年5月2.10”，单周下跌98.08%。
• 杠杆比率：实际杠杆最高的合约是“50ETF购2016年5月2.10”，杠杆倍数达404倍。
• 成交量：本周总成交量为1,023,793张，环比下降3.87%。周四成交量最高，达250,273张。
• 波动率走势：认购期权隐含波动率降至10.58%，认沽期权隐含波动率降至22.87%，均为历史最低水平。

关键信息

2. 波动率分析

• 波动率曲线：认沽当月合约波动率曲线呈现微笑形态，认购当月合约波动率曲线呈现倾斜形态。
• 波动率差：波动率差与上周相比有所缩窄，整体处于历史低位。
• 均值回复特性：隐含波动率具有均值回复特性，预计未来将出现反弹。

3. 期权策略分析

3.1 期权套利策略

• 平价正向套利：采用现货进行测算，存在一定的套利机会。
• 平价反向套利：受负基差影响，部分利润被侵蚀，但仍有套利空间。
• 箱体套利：机会较少，且受市场不完全性影响，实际操作受限。

3.2 基于C/P比的择时策略

• 策略原理：通过C/P比构建布林通道，结合ROC指标产生交易信号。
• 策略表现：累计获取72.40%的超额收益率，最大回撤为24.74%。
• 操作建议：当前策略维持看空信号，建议投资者规避风险。

3.3 波动率交易策略

• 策略原理：基于认购期权隐含波动率构建布林通道，识别波动率高低。
• 策略表现：累计获得39.49%的超额收益率，最大回撤为9.41%。
• 操作建议：当前为做多波动率信号，建议买入期权并进行Delta中性对冲。

重要结论与建议

• 市场展望：LLT择时模型与C/P模型均维持看空信号，建议投资者以规避风险为主。
• 操作建议：
  • 对于持有标的多头的投资者，建议买入“50ETF沽9月1.90”合约进行套期保值。
  • 做多波动率策略可考虑买入期权合约并进行Delta中性对冲，以获取波动率反弹带来的收益。
  • 期权隐含波动率处于历史底部，未来可能反弹，但需注意流动性及冲击成本。

风险提示

• 本报告基于合理假设，可能无法完全反映现实市场情况。
• 数据为历史数据，可能与未来实际存在偏差。
• 期权市场仍处于上市初期，流动性及数据合理性有待完善。
• 投资者应结合自身情况制定策略，注意市场风险、流动性风险及交易对手违约风险。

联系信息

• 分析师：史庆盛 S0260513070004
• 联系人：樊瑞铎
• 联系方式：
  • 电话：020-87578960
  • 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

图表索引

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF期权主力合约波动率走势
• 图3：当月合约隐含波动率微笑
• 图4：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图5：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系
• 图7：平价期权期限结构图
• 图8：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图9：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图10：平价正向套利收益率（现货）
• 图11：平价反向套利收益率（现货）
• 图12：平价正向套利收益率（期货）
• 图13：平价反向套利收益率（期货）
• 图14：箱体正向套利收益率
• 图15：箱体反向套利收益率
• 图16：C/P比布林通道
• 图17：50ETF累积收益率与C/P择时策略累积收益率的关系
• 图18：基于认购期权隐含波动率的波动率交易时间序列图
• 图19：50ETF累积收益率与波动率交易策略累积收益率的关系

合约基本要素

• 合约代码、简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等数据见表5。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%~+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-5%~+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。