20181026-申万宏源-铁龙物流-600125.SH-前三季度利润增长47_关注沙鲅线及特种箱发展_3页_614kb

报告摘要

铁龙物流 (600125) 交通运输行业分析总结

核心内容

铁龙物流（600125）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长40.93%和46.91%。公司单季度营收和净利润也保持了28.32%和38.76%的增长，基本每股收益达到0.313元，ROE同比提升2.09个百分点。尽管业绩增长符合预期，但分析师将评级由“买入”下调至“增持”，主要考虑到明年增速可能回归以及当前市场环境。

主要观点

业绩表现
公司2018年前三季度营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于年初实施的“承运制清算”改革，该改革提升了公司的毛利水平，销售毛利率和净利率分别达到6.21%和3.38%，同比提高0.26和0.15个百分点。
政策推动与业务发展
在环保政策和经济转型的背景下，国家大力推进“公转铁”政策，铁路货运量有望实现年化复合增长9%以上。公司拥有的沙鲅线铁路作为营口港唯一集疏港铁路，将长期受益于这一政策带来的运量增长。此外，公司通过扩能改造，缓解了运力瓶颈，为未来业务增长提供了空间。
多式联运与特种箱业务
随着多式联运政策的出台，公司作为铁路特种集装箱运输的先行者，将直接受益于该领域的发展。预计集装箱多式联运在全社会货运量中的占比将从2017年的2.9%提升至2020年的6%左右，运量年均增长30%以上。公司特种箱业务因此具备长期增长潜力。
未来盈利预测
维持2018-2020年归母净利润预测分别为4.89亿元、5.88亿元、6.82亿元，对应现股价PE分别为21倍、17倍、15倍。分析师认为，公司未来盈利能力将有所下降，但整体仍具备增长空间。

关键信息

市场数据

2018年10月25日收盘价：7.78元
一年内最高/最低价：11.8元/6.96元
市净率：1.8
息率：1.03
流通A股市值：10157百万元
上证指数/深证成指：2603.80/7529.41

基础数据

每股净资产：4.27元
资产负债率：41.10%
总股本/流通A股：1306百万股
流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

指标	2017A	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	11,684	12,042	14,389	15,304	16,213
营业收入同比增长率(yoy)	85.09%	40.93%	23.20%	6.40%	5.90%
净利润（百万元）	328	408	489	588	682
净利润同比增长率(yoy)	36.94%	46.91%	47.73%	20.40%	15.90%
每股收益(元)	0.25	0.31	0.37	0.45	0.52
毛利率(%)	5.70%	6.20%	6.20%	6.80%	7.30%
ROE(%)	6.28%	8.50%	9.30%	9.70%
市盈率	31	21	17	15

风险提示

沙鲅线及特种箱业务增速不及预期。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：相对强于市场20%以上；
- 增持：相对强于市场5%~20%；
- 中性：相对市场-5%~+5%；
- 减持：相对弱于市场5%以下。
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场；
- 中性：行业与整体市场基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场。
基准指数：沪深300指数。

信息披露

证券分析师承诺：分析师具有合法执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容获得任何补偿。
公司隶属：隶属于申万宏源证券有限公司。
联系人：匡培钦（联系方式：(8621)23297818×7717，kuangpq@swsresearch.com）。
机构销售团队联系人：
- 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com
- 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan4@swhysc.com
- 深圳：谢文霓，电话：021-23297211，邮箱：xiewenni@swhysc.com
- 综合：朱芳，电话：021-23297233，邮箱：zhufang2@swhysc.com