20180719-长城证券-铁龙物流-600125.SH-公司深度报告_货运特箱双轮驱动_业绩向上空间打开_29页_1mb

铁龙物流（600125）公司深度报告总结

核心内容概述

铁龙物流是中国铁路第一家A股上市企业，实际控制人为中国铁路总公司。公司通过收购沙鲅铁路与中铁集装箱公司，形成了以铁路货运和特种集装箱运输为核心的“双轮驱动”业务模式。当前公司股价为8.46元，总市值为110.45亿元，业务受益于铁路货运量回升与集装箱运输的政策支持，迎来业绩增长拐点。

主要观点

• 双主业共振：公司铁路货运与特种集装箱业务均迎来运量与价格提升的契机，业绩有望持续增长。
• 新清算机制：2018年1月1日起实施的铁路货物运输清算机制，以承运人付费为主，将提升揽货积极性，改善铁路货运系统效率，为公司带来短期业绩增厚与长期增长动力。
• “公转铁”政策：政策推动铁路货运比例提升，尤其是煤炭、矿石等大宗货物，将为公司带来稳定的增量货源。
• 集装箱业务成长性：公司持续扩大特种集装箱投放规模，优化箱型结构，未来成长性将逐步显现，铁路集装箱运量占比低、多式联运发展滞后是制约因素，但政策推动下有望改善。

关键信息

股票与市场数据

• 当前股价：8.46元
• 总市值：110.45亿元
• 流通市值：110.45亿元
• 总股本：130,552万股
• 流通股本：130,552万股
• 12个月最高/最低价：14.74/7.68元

盈利预测（单位：亿元）

估值水平

• 2018年PE：23.5倍
• 2019年PE：19.9倍
• 2020年PE：16.6倍
• 公司当前估值处于历史底部，与业绩增长趋势不匹配，存在估值修复空间。

业务分析

铁路货运业务

• 业务依托：沙鲅铁路，全长14公里，连接沈大铁路干线与营口港，运能已提升至8500万吨/年。
• 政策支持：“公转铁”政策推动公路运输向铁路转移，尤其是煤炭、矿石等大宗货物，2018年沙鲅线货运量同比增长29.71%，预计未来三年运量将分别增长5%、10%、10%。
• 清算机制变化：新清算机制将提升始发路局的收益，对公司货运业务产生积极影响。

特种集装箱业务

• 业务结构：以干散货箱为主，2017年公司特种箱保有量近6万只，2018年计划新增3.35万只，包括干散货箱、不锈钢罐箱、冷藏箱等。
• 业务模式：从“站到站”向“门到门”转变，提供全程物流服务，提高盈利水平。
• 增长潜力：2018-2020年毛利预计分别增长至3.43亿元、4.58亿元、5.42亿元，未来成长性逐步验证。

委托加工贸易业务

• 业务性质：为钢厂客户提供供应链服务，包括运输、采购、销售、加工等。
• 业绩贡献：2017年毛利贡献达18.36%，同比增长65.2%。
• 未来展望：预计未来三年仍可维持小幅增长，2018-2020年毛利分别为1.28亿元、1.35亿元、1.42亿元。

铁路客运与房地产业务

• 铁路客运：业务规模逐步萎缩，预计2018-2020年毛利分别为0.26亿元、0.13亿元、0.00亿元。
• 房地产业务：进入收获期，预计2018-2020年毛利分别为0.45亿元、0.41亿元、0.37亿元，未来三年销售基本完成。

投资建议

• 投资评级：推荐（首次）
• 理由：公司货运业务迎向上拐点，特种箱业务成长性显著，估值处于历史底部，具备修复潜力。
• 预期：2018-2020年净利润分别为4.74亿元、5.60亿元、6.72亿元，业绩增长与估值修复预期强烈。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致货运量整体下滑。
• 政策执行不达预期：“公转铁”等政策实施效果不及预期，影响公司业绩增长。

结论

铁龙物流作为铁路货运与特种集装箱运输的双轮驱动企业，受益于铁路改革与“公转铁”政策，货运量与集装箱运量均有望实现增长。公司估值处于低位，具备较高的成长潜力，未来三年业绩有望持续提升，推荐投资者关注。