20150323-爱建证券-怡亚通-002183.SZ-深度研究报告_打造互联网供应链生态圈_16页_1mb

爱建证券关于怡亚通深度研究报告总结

核心内容

本报告对怡亚通（002183）进行了深度分析，围绕其“两天两地一平台”战略，重点介绍了公司在互联网供应链生态圈的构建及业务模式，并对其财务状况、盈利预测及投资建议进行了详细阐述。

主要观点

• 业务模式创新：怡亚通通过“两天两地一平台”的战略，构建了线上线下融合的互联网供应链生态圈，包括两个线上平台（宇商网、和乐网）、两个线下平台（380深度分销平台、和乐生活超市）以及一个物流主干网，实现供应链的全面整合。
• 市场前景广阔：中国电子商务市场持续增长，预计到2018年交易规模将达24.2万亿元，其中O2O+B2B市场占比近3/4，成为公司重点发展的领域。
• 竞争优势显著：相较于阿里巴巴和京东等电商企业，怡亚通在供应链管理方面具有独特优势，通过自建物流体系和线上线下结合的模式，提升用户体验和市场响应能力。
• 财务表现强劲：公司自上市以来，营业收入和净利润保持高速增长，2014年预计达到221.39亿元，归属母公司净利润为31792万元，EPS为0.32元。
• 盈利预测乐观：预计2014-2016年EPS分别为0.32元、0.55元和0.85元，公司未来有巨大的市场潜力，给予“推荐”评级。

关键信息

互联网供应链生态圈

• 公司拥有“两天网”（宇商网、和乐网）和“两地网”（380平台、和乐生活超市），以及“一平台”（怡亚通B2C物流主干网）。
• 该生态圈连接了1000余家上游品牌客户和几百万家下游终端客户，覆盖全国200多个城市，实现物流、商流、资金流和信息流的整合。

市场前景

• 2014年中国电商交易规模达12.3万亿元，同比增长21.3%。
• 未来四年电商市场年均复合增长率预计为20%，2018年交易规模预计达到24.2万亿元。
• O2O市场预计以23.6%的CAGR增长，B2B市场虽面临挤压，但仍占据主导地位。

财务分析

• 营业收入：2013年为115.14亿元，2014年预计为221.39亿元，预计未来三年年增长率分别为50%、50%和47.53%。
• 净利润：2013年为2002.9万元，2014年预计为31792万元，预计未来三年年增长率分别为58.73%、71.16%和53.77%。
• 盈利能力：ROE从7.49%提升至22.77%，市盈率（P/E）从148.30降至35.50，市净率（P/B）从11.11降至8.08。
• 资产负债情况：2014年第三季度资产负债率高达82%，但流动比率和速动比率正常，偿债能力良好。

盈利预测及投资建议

• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.32元、0.55元和0.85元，对应PE分别为94.13X、54.76X和35.46X。
• 投资建议：鉴于公司互联网业务尚处高速发展期，未来市场潜力巨大，给予“推荐”评级。

风险提示

• 行业竞争过于激烈。
• 新业务开展情况不达预期。

附录：财务预测表

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅5%~15%。
• 中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内。
• 回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上。

行业评级说明

• 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

重要免责声明

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