20140909-宏源证券-怡亚通-002183.SZ-以人为鉴_公司已步入高成长通道_19页_1mb

怡亚通公司研究报告总结

核心内容

怡亚通是国内领先的综合供应链管理企业，顺应快消品渠道变革趋势，打造了380平台，深耕渠道下沉，完成深度二次转型，已进入快速成长期。公司通过整合商流、物流、信息流和资金流，构建了具备变革性作用的供应链服务平台，预计未来三年380平台业务量将分别达到120亿、200亿和300亿元。公司当前处于盈利增长与平台扩张并行的发展阶段，具备较高的成长潜力。

主要观点

1. 供应链一体化趋势明显
   供应链一体化已成为全球发展趋势，怡亚通作为国内领先的供应链管理企业，具备整合多方资源的能力，符合行业发展方向。

2. 380平台进入爆发期
   380平台自2009年启动以来，已覆盖全国100多个城市，服务网点超过55万个，平台建设初步成型，业务呈现爆发式增长趋势。

3. 对比国际供应链专家，潜力巨大
   怡亚通与日本三井物产、香港利丰集团等国际供应链专家相比，虽在发展路径和切入方式上有所不同，但已具备综合商社的雏形，未来有望实现高成长。

4. 客户价值驱动业务增长
   怡亚通通过平台式整合分销服务，为客户提供深度供应链解决方案，提高运营效率，降低流转成本，客户选择怡亚通的原因在于其模式创新带来的价值创新。

5. 盈利预测与投资建议
   公司预计2014-2016年EPS分别为0.26、0.31和0.38元，同比增长率分别为26.87%、21.95%和22.09%。当前市盈率在30-35倍区间，考虑到公司平台扩张和行业趋势，给予“增持”评级，目标价为15元。

关键信息

财务数据概览

380平台发展情况

• 平台建设：380平台已进入快速爆发期，预计未来三年业务量分别达到120亿、200亿和300亿元。
• 平台优势：380平台融合产业链需求，整合多方资源，实现供应链服务的变革。
• 客户覆盖：平台已导入上游品牌客户近千家，包括宝洁、中粮、联合利华等世界500强品牌。

发展路径与扩张策略

• 网点扩张：公司通过网点扩张策略，实现全国范围内的渠道覆盖，目标是覆盖中国10亿消费人口。
• 组织架构：公司设立深度供应链管理公司，下设省级平台、项目公司和跨区域公司，加强平台管理。
• 激励机制：通过股权激励、业务提成、合资公司分红等多方面激励措施，实现与合作方的共赢。

风险提示

• 380平台建设进度：若平台建设慢于预期，可能影响公司增长。
• 汇率波动：人民币汇率波动可能对公司业务产生影响。

结论

怡亚通通过380平台的深度整合，正在实现从传统渠道向现代供应链管理的转型。公司已具备较强的核心竞争力，未来成长空间巨大，盈利增长可期，值得投资者关注。