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IGG（00799.HK）半年报及投资分析总结

核心内容概览

IGG（00799.HK）于2021年9月11日发布了其2021年上半年业绩报告。报告期内，公司收入同比增长33%至32.4亿港元，符合市场预期。主营业务利润同比下降20%至4.9亿港元，高于预期约3%，利润率降至约15%。公司宣布派息14.5港仙/股，派息率维持在30%。

主要观点

旗舰产品表现强劲

• 《王国纪元》：1H21收入同比增长34%至27.4亿港元，占总收入的85%，月均流水达4.8亿港元。截至6月，注册用户达4.4亿，MAU达2,000万（较2020年底增长约46%）。
• 驱动因素：买量推广、IP联动及新玩法的推出。

新游布局加速

• 《时光公主》：女性换装游戏，截至6月MAU达100万，1H21收入占比为5%，月均流水约2,800万港元。已于2021年5月和7月分别进入日本及韩国市场，并于8月20日在中国大陆上线。
• 《命运之怒》：放置类新游，6月上线，英文安卓版日流水近20万港元，计划未来几个月在苹果平台推出。
• 其他新游：公司公布《Project Mythical Heroes》、《Project LW》及《Project MR2.0》三款新游，预计下半年上线。

投资与研发持续增长

• 研发与推广投入增加：公司销售/行政/研发费用占收入比例分别同比增加7ppts、2ppts、3ppts，达到29%、8%、15%。
• 人员扩张：截至6月底，员工人数达2,619名，较2020年底增长约29%。
• 在研产品：公司目前有30多款在研产品，致力于夯实SLG（策略类游戏）优势，拓展非SLG品类。

关键信息

财务表现

• 收入：2021年上半年为32.4亿港元，同比增长33%。
• 调整后净利润：4.9亿港元，同比下降20%，但高于预期。
• 调整后净利率：20.9%。
• 经营利润率：23.0%。
• 每股收益：1.10港元（2021E）。

投资建议

• 评级：买入-B。
• 目标价：11.7港币，基于10倍动态市盈率和2022年调整后摊薄EPS1.17港元。
• 预计收入增速：2021年18%，2022年6%。
• 预计净利率：20.9%（2021E），21.0%（2022E）。

风险提示

• 监管风险：互联网行业监管趋严。
• 新游变现风险：新游收入不及预期。
• 利润率风险：营销与研发投入拉低利润率。
• 旗舰游戏表现风险：《王国纪元》月流水大幅回落。

财务预测（单位：百万港元）

资产负债表（单位：百万港元）

交易数据

投资评级说明

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后恒生指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于恒生指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于恒生指数波动。

分析师声明

马天诣声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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