20210730-国元国际控股-IGG-00799.HK-团队扩展短期业绩承压_收入增速有望提速_5页_823kb

IGG (799.HK) 总结

核心内容概述

IGG (799.HK) 是一家专注于游戏开发与发行的公司，其核心产品《王国纪元》表现稳健，而新游戏《时光公主》在全球多地区上线并逐步扩大收入贡献。公司近期推出股权激励计划，以绑定管理层与公司长期增长目标，同时加大研发团队建设，短期内对利润造成一定压力。基于2021年预期表现，公司被下调为持有评级，目标价为9.6港元，较现价8.7港元有10.6%的升幅。

主要观点

• 收入表现：公司预计2021年上半年收入同比增长约4亿美元，与此前预期一致。《王国纪元》作为核心产品，月流水表现平稳；《时光公主》在欧美地区稳定产生300万到400万美元的月流水，且在亚洲市场逐步扩展，预计全年收入增速将超过2020年。
• 产品线扩展：公司正在开发20多款新游戏，其中一半为SLG（策略类游戏），此外还包括女性向、动作等类型，显示出多元化的产品布局。
• 研发团队扩张：2021年公司进一步扩大研发团队，特别是在上海和成都地区，以优化研发成本结构并提高产品产出效率。但此扩张将导致短期利润承压，预计2021年中期利润不包含投资收益前提下将同比减少。
• 股权激励计划：公司7月推出绩效奖励股份计划，向12名高管授出最多7163.54万股绩效奖励股份，约占总股本的6%。奖励与未来五年股价复合增长挂钩，只有当实际涨幅超过目标涨幅25%时，管理层才能获得全部股份奖励。
• 投资评级调整：基于2021年预期收入增速和净利润率下降，公司被下调为持有评级，给予13倍PE估值，目标价9.6港元。

关键信息

当前财务数据

财务预测（百万美元）

重要股东结构

• 管理层合计持股：33.36%

投资评级定义

财务分析要点

• 盈利能力：毛利率维持在68.7%左右，净利率有所下降，主要受新游戏推广及研发成本增加影响。
• 营运表现：费用/收入比率上升，但实际税率保持稳定，股息支付率维持在40%左右。
• 财务状况：负债/权益比率下降，资产回报率（ROE）有所下滑，但整体财务状况稳健。
• 现金流：营运现金流在2021年预期有所下降，但投资与融资活动现金流总体可控，公司现金储备逐步增加。

总结

IGG 作为一家游戏公司，其核心产品《王国纪元》表现稳健，新游戏《时光公主》在海外市场的表现逐步提升，预计全年收入增速将明显提高。尽管公司加大研发团队建设并推出股权激励计划，短期利润承压，但长期增长潜力仍值得期待。公司当前估值为13倍PE，目标价为9.6港元，评级下调为持有。投资者应关注《时光公主》及其他新游戏的表现，以及公司长期增长能否实现预期目标。