20171206-中国银河国际证券-IGG-00799.HK-市场已重置预期；稳定的现有业务将支持未来增长_4页_740kb

公司动态总结：IGG Inc.

核心内容概述

IGG Inc.（股票代码：799.HK）是一家成立于2006年的网络游戏开发商和运营商，总部位于新加坡，业务覆盖全球多个国家和地区。公司主要提供多语言的浏览器游戏、客户端游戏和手机游戏，其旗舰游戏包括《王国纪元》、《城堡争霸》和《领主战争》。截至2017年6月，公司拥有4.3亿名注册用户，总月活跃用户（MAU）超过1800万，其中亚洲贡献了48%的收入，北美27%，欧洲22%。

主要观点

• 市场预期重置：IGG股价此前因《王国纪元》流水低于预期和新游戏延迟发行而承压，但市场已调整对公司的预期，当前估值被认为更为合理。
• 现有业务稳定：尽管《王国纪元》流水增长未达预期，但公司管理层仍认为其表现令人满意，并预计2018年总收入可达6,000万美元。同时，公司通过优化销售和营销费用，有望维持2018年的盈利能力。
• 新游戏发布计划：IGG计划在2017年12月推出《Sweet Maker》，并在2018年3月、6月、夏季和9月分别推出《Madland》、《城堡争霸2》、《Galaxy III》和《Reborn》。管理层未对新游戏流水做出具体指引，但认为游戏组合的扩展将带来长期正面影响。
• 盈利前景：即使假设《王国纪元》2018年流水为5,000万美元，IGG仍预计实现约15%的净利润同比增长。公司2017年净利润率目标从28-30%下调至25%，但预计2018年净利润率将维持在24.9%。
• 估值分析：IGG的市盈率（PER）和市净率（PBR）均低于历史水平和行业平均，且其股息收益率相对较高，显示其在TMT行业中具有吸引力。

关键信息

财务表现（单位：百万美元）

市场与竞争分析

• 《王国纪元》表现：流水目标从2017年10月延至12月达成，10月流水环比微跌，但11月实现环比增长，管理层认为表现仍可接受。
• 中国安卓用户占比：约10%的流水来自中国安卓用户，公司正在调整海外与中国玩家比例以优化表现。
• 市场推广活动：公司于2017年夏季投入1,000万美元进行推广，但在日本效果不如预期，因此正在削减营销开支以提高ROI。
• 竞争情况：尽管腾讯《乱世王者》对《王国纪元》构成竞争压力，但管理层认为这不是流水未达预期的主要原因。

未来催化剂

• 2017年中期业绩公布：可能对市场情绪产生影响。
• 新游戏发布：《Sweet Maker》、《Madland》、《城堡争霸2》、《Galaxy III》及《Reborn》的推出。
• 中国安卓市场动态：中国安卓用户持续增长可能对流水带来积极影响。

行业比较

同业公司对比（部分）

投资建议

• 评级指标：
  • 买入：股价在12个月内上升>20%
  • 沽出：股价在12个月内下跌>20%
  • 持有：无显著催化剂，若无明确买入信号或再次降级为“沽出”，则维持“持有”评级。

免责声明与利益披露

• 本报告不针对某些司法管辖范围内的个人或实体。
• 中国银河国际证券(香港)有限公司可能持有目标公司的财务权益，且可能参与相关证券的交易。
• 报告中观点为分析员个人意见，不保证其准确性或完整性。
• 分析员未在报告发布前30日内或发布后3个营业日内交易所提及的股票。

总结

IGG Inc. 在面对《王国纪元》流水低于预期和新游戏延迟发行的挑战时，已通过调整市场预期、优化费用结构和持续推出新游戏来应对。尽管短期增长动力有限，但公司稳定的现有业务和对未来的战略规划使其具备持续增长潜力。当前估值合理，且股息收益率较高，适合长期投资者关注。未来催化剂包括新游戏发布和中国安卓市场表现，投资者应关注这些因素对股价的影响。