IGG I Got Games (0799.HK) 总结
核心内容
IGG I Got Games 是一家全球知名的手机游戏及移动应用开发商和营运商，成立于2006年，总部位于新加坡，并在全球多个地区设有分支机构。公司业务涵盖手游开发、运营及APP业务，致力于通过多元化产品矩阵和全球化运营策略为股东创造长期价值。
主要观点
- 收入与利润稳定：2025年集团总收入稳定在55亿港元，利润约为5.9亿港元，主营业务利润贡献约5.7亿港元，投资业务利润约0.2亿港元。
- 核心游戏表现强劲：中生代游戏《Doomsday: Last Survivors》与《Viking Rise》推广三年多，收入持续增长，分别贡献约11.4亿港元和7.2亿港元，同比增长12%与6%。
- APP业务增长显著：APP业务收入达10.6亿港元，占集团营收的19%，并实现超过亿港元的利润，月活跃用户突破6700万，同比增长8%。
- 经典游戏持续贡献：《王国纪元》作为集团经典游戏，已上线十年，贡献收入21.7亿港元。
- 市场分布：收入主要来源于亚洲（41%）、欧洲（36%）及北美（19%）市场。
关键信息
业务多元化与增长
- IGG 通过APP业务成功实现第二增长曲线，不仅提升营收，也增强了其在非游戏领域的用户获取与变现能力。
- 未来三年，集团预计收入和利润将持续增长，2026-2028年归母净利润分别为6.29亿、6.53亿和6.92亿港元。
- 2026年盈利预测给予3.3倍PS估值，对应目标价4.91港元，首次覆盖评级为“买入”。
财务数据与预测
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（百万港元） |
5497 |
5824 |
6086 |
6289 |
| 归母净利润（百万港元） |
580 |
629 |
653 |
692 |
| EPS（港元/股） |
0.51 |
0.54 |
0.56 |
0.59 |
财务比率分析
| 比率 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
82.96% |
83.00% |
83.00% |
83.00% |
| 销售净利率 |
10.56% |
10.81% |
10.72% |
11.01% |
| ROE |
16.80% |
16.07% |
14.82% |
14.05% |
| ROIC |
16.92% |
15.61% |
14.31% |
13.51% |
| 资产负债率 |
25.30% |
24.02% |
22.72% |
21.36% |
| 净负债比率 |
-69.45% |
-73.96% |
-77.56% |
-79.69% |
| P/E |
7.47 |
5.55 |
5.35 |
5.04 |
| P/B |
1.30 |
0.89 |
0.79 |
0.71 |
| EV/EBITDA |
2.55 |
0.72 |
0.06 |
-0.51 |
增长动力
- 核心游戏增长引擎强劲，2026年《Doomsday: Last Survivors》有望持续增长，新游戏《FateWar》进入收获期。
- 全球化运营优势明显，支持23种语言版本，覆盖全球200多个国家和地区。
- 与Apple、Google、Meta等主要合作伙伴建立长期合作关系，进一步巩固行业地位。
风险提示
策略建议
- 首次覆盖给予“买入”评级，目标价4.91港元，基于2026年3.3倍PS估值。
- 预计未来三年集团将保持稳健增长，盈利能力逐步提升，业务多元化持续推进。
可比公司估值比较（截至2026年3月25日）
| 股票代码 |
公司名称 |
市值（亿港元） |
营收（2025） |
营收（2026E） |
PS（2025） |
PS（2026E） |
PS（2027E） |
| 0268.HK |
金蝶国际 |
323 |
70.06 |
79.85 |
4.10 |
3.60 |
3.16 |
| 002624.SZ |
完美世界 |
351 |
69.24 |
97.01 |
4.51 |
3.22 |
- |
| 平均 |
- |
- |
- |
- |
4.10 |
3.60 |
3.16 |
分析师介绍
- 庄怀超，分析师，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。
- 曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司，继续覆盖化工和新材料行业。
- 曾在Wind发布超过600篇研究报告，覆盖标的包括多个化工、能源、有色及材料公司。
评级定义
| 评级 |
定义 |
| Buy |
相对表现 >15% 或公司/行业基本面展望乐观 |
| Accumulate |
相对表现 5%~15% 或公司/行业基本面展望乐观 |
| Neutral |
相对表现 -5%~5% 或公司/行业基本面中性 |
| Reduce |
相对表现 -5%~-15% 或公司/行业基本面展望悲观 |
| Sell |
相对表现 < -15% 或公司/行业基本面展望悲观 |
行业评级定义
| 评级 |
定义 |
| Outperform |
相对表现 >5% 或行业基本面展望乐观 |
| Neutral |
相对表现 -5%~5% 或行业基本面中性 |
| Underperform |
相对表现 < -5% 或行业基本面展望悲观 |
信息披露
- 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。
- 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。
- 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有报告中提及公司市值1%以上的股份。
- 环球富盛理财有限公司及其子公司在过去12个月内未与报告中提及公司有投资银行关系。
- 未在报告中提及公司的证券进行做市。
- 未雇佣报告中提及公司的高管。
