IGG (00799.HK) 2021年7月4日研究报告总结
核心内容概览
IGG (00799.HK) 于2021年7月4日发布了一份关于公司上半年业绩及全年展望的报告。报告指出，公司预计2021年上半年收入同比增长33%至4.1亿美元，主要得益于旗舰产品《王国纪元》的稳定表现。然而，由于研发和营销投入增加，主营业务利润预计同比减少至约6100万美元，利润率降至约15%。公司同时表示，将维持激进的投入策略，以支持未来增长。
主要观点
- 旗舰产品表现稳定：《王国纪元》在2020年底月流水达到6600万美元，进入2021年上半年继续维持稳定表现。公司通过IP联动和塔防玩法等创新手段，持续吸引玩家。
- 新游拓展多元品类：公司于2020年推出的《时光公主》在2021年5月进入日本市场，预计下半年将逐步拓展至其他亚洲市场。目前公司已获得国产游戏版号，显示出对市场拓展的积极态度。
- 研发与营销投入加大：公司计划继续扩大研发团队规模，预计2021年全年研发费用将显著提升。同时，营销推广开支也将增加，用于支持旗舰老游戏和新游戏的推广。
- 费用占比上升，利润承压：由于研发、营销及行政费用占收入比例扩大，公司全年利润预计面临一定压力，调整后净利率预计为20.9%至21.0%。
- 股权激励计划：公司推出绩效奖励股份计划，向12名核心管理人才有条件授予最多7163.5万股股份，约占总股本的6%，以绑定管理团队与公司利益，提升管理积极性。
- 投资建议：维持“买入-B”评级，目标价为11.7港币，基于10倍动态市盈率和2022年调整后摊薄每股收益1.17港币。
关键信息
- 财务预测：
- 2021年：预计收入为8.28亿美元，调整后净利润为1.7亿美元，调整后净利率为20.9%。
- 2022年：预计收入为8.77亿美元，调整后净利润为1.8亿美元，调整后净利率为21.0%。
- 2023年：预计收入为8.98亿美元，调整后净利润为1.91亿美元，调整后净利率为21.3%。
- 盈利与估值：
- 2021年调整后市盈率为9.0倍，市净率为3.0倍。
- 2022年调整后市盈率为8.5倍，市净率为2.4倍。
- 2023年调整后市盈率为8.1倍，市净率为2.0倍。
- 风险提示：
- 新游变现不及预期；
- 营销、研发投入拉低利润率；
- 旗舰游戏月流水大幅回落。
公司基本面数据
收入与利润表（单位：百万美元）
| 项目 |
FY19 |
FY20 |
FY21E |
FY22E |
FY23E |
| 收入 |
667.6 |
704.1 |
828.4 |
876.5 |
897.8 |
| 毛利 |
462.8 |
491.7 |
578.4 |
612.0 |
626.9 |
| 毛利率 |
69.3% |
69.8% |
69.8% |
69.8% |
69.8% |
| 调整后净利润 |
169.7 |
184.6 |
201.2 |
209.0 |
191.3 |
现金流量表（单位：百万美元）
| 项目 |
FY19 |
FY20 |
FY21E |
FY22E |
FY23E |
| 经营活动产生的现金流 |
126.9 |
167.7 |
182.5 |
191.8 |
198.3 |
| 投资活动产生的现金流 |
-29.2 |
-33.9 |
-14.8 |
-15.7 |
-16.7 |
| 融资活动产生的现金流 |
-78.1 |
-163.1 |
-162.1 |
-50.9 |
-54.0 |
| 现金及现金等价物净增加 |
19.7 |
-29.3 |
5.6 |
125.3 |
127.6 |
资产负债表（单位：百万美元）
| 项目 |
FY19 |
FY20 |
FY21E |
FY22E |
FY23E |
| 流动资产 |
354.1 |
349.8 |
364.2 |
496.5 |
631.2 |
| 非流动资产 |
122.4 |
279.8 |
287.3 |
295.7 |
305.1 |
| 资产总额 |
476.5 |
629.6 |
651.5 |
792.2 |
936.3 |
| 流动负债 |
93.8 |
124.7 |
135.6 |
143.2 |
150.1 |
| 非流动负债 |
8.1 |
7.2 |
7.2 |
7.2 |
7.2 |
| 负债总额 |
101.9 |
131.9 |
142.8 |
150.4 |
157.3 |
| 权益 |
374.6 |
497.7 |
508.7 |
641.8 |
779.0 |
| 负债与权益总额 |
476.5 |
629.6 |
651.5 |
792.2 |
936.3 |
投资评级体系
- 收益评级：
- 买入-B：未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先恒生指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后恒生指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后恒生指数15%以上；
- 风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于恒生指数；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于恒生指数。
风险提示
- 新游变现不及预期；
- 营销、研发投入拉低利润率；
- 旗舰游戏月流水大幅回落。
公司基本信息
- 总市值：1,533百万美元
- 流通市值：1,533百万美元
- 总股本：1,194百万股
- 流通股本：1,194百万股
- 12个月价格区间：5.66-14.76港币
- 股价（2021-07-02）：9.97港币
- 12个月目标价：11.70港币
分析师信息
- 分析师：马天诣
- 执业证书编号：SAC执业证书编号：S1450521030001
- 联系方式：maty@essence.com.cn
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