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IGG (799 HK) 总结

核心内容

IGG是一家总部位于新加坡的游戏开发商和发行商，主要专注于海外市场，尤其是移动游戏领域。公司在中国游戏公司中，海外游戏收入排名第二，仅次于Elex Wireless。IGG以策略类游戏为主，旗下两款旗舰游戏《城堡争霸》（Castle Clash）和《王国纪元》（Lords Mobile）在全球市场表现突出，尤其在海外发行方面具有显著影响力。

主要观点

• 市场地位：2016年，IGG在全球移动游戏市场中占0.87%，位列第27名。其海外游戏收入在所有中国游戏公司中排名第二。
• 收入增长：公司2016年手游收入占总收入的98.3%，2017年预计增长至771百万美元，2018年预计增长至791百万美元，增速放缓。
• 旗舰游戏表现：《王国纪元》是公司的重要收入来源，2016年12月月流水达到2940万美元，月活跃用户达400万。预计2017年底月流水将突破5300万美元，月活跃用户将超过690万。
• 盈利能力提升：公司净利润率从2016年的22.2%预计提升至2017年的30.8%，2018年和2019年分别保持在30.3%和29.7%。
• 估值与评级：基于DCF模型，目标价为13.67港元，对应2017年11.4倍PE，具有41.8%的上升空间，首次覆盖给予买入评级。

关键信息

财务数据概览

全球布局

• IGG在2016年拥有10个全球区域办事处，北美、欧洲和亚洲分别贡献31%、32%和33%的收入。
• 公司注重国际化，海外本地化团队为游戏设计带来新元素。
• 《王国纪元》在中国大陆的表现优异，2016年贡献约12%的收入，预计2017年随着安卓版发布，该比例将上升。

产品表现

• 《城堡争霸》：自2013年上线以来，成为公司重要收入来源，月流水稳定在1.1-1.2亿美元，2016年12月达到1.4亿美元。
• 《王国纪元》：2016年3月推出，迅速成为爆款，月流水在2016年8月超过《城堡争霸》，12月达到2940万美元，月活跃用户达400万。iOS平台贡献54%的收入，远高于其他游戏的19%。
• 其他游戏：包括《Clash of Lords》系列、《Ensemble Stars》等，但收入占比逐渐下降。

新游发布计划

• 2017年计划发布6款新游戏，包括4款策略类游戏和1款休闲游戏（Sweet Maker）、1款沙盒游戏（TUG）。
• Sweet Maker是一款双人合作的休闲游戏，类似Candy Crush，预计在2017年第二季度发布。
• TUG是一款实时多人开放世界RPG沙盒游戏，由美国公司Nerd Kingdom开发，IGG持股61.7%。

财务分析

• 销售及分销成本：预计保持在25%左右，管理费用和研发费用占比将下降至2.7%和5.7%。
• 毛利率：保持在68-70%之间，主要得益于移动游戏的高收入占比。
• 运营和净利率：预计2017年运营和净利率分别达到35%和31%，2018和2019年分别保持在34%和30%。
• 税收政策：由于新加坡的税收协议到期，公司可能面临税率上升，但预计仍能维持较高的净利率。

投资亮点

• 增长潜力：基于《王国纪元》的强劲增长，公司预计2017年每股收益达到0.16美元，同比增长220%。
• 市场表现：公司月流水和月活跃用户增长显著，尤其在《王国纪元》的带动下。
• 品牌策略：通过“Mobile”命名策略，增强品牌认知度，如Lords Mobile、Kingdom Mobile、Battle Mobile等。
• 营销策略：在不同国家进行线上线下推广，如在台湾铁路广告的成功，推动了《王国纪元》在iOS和Google Play的排名提升。

未来展望

• 公司计划通过高质量新游进一步扩大市场份额，尤其是策略类游戏。
• 《王国纪元》的安卓版预计在2017年第二季度发布，可能显著提升在中国市场的收入贡献。
• 未来收入增长主要依赖于现有旗舰游戏的持续表现和新游的市场接受度。