深度报告-20230426-华安证券-兴通股份-603209.SH-强α与格局改善共振_助力长期高增长_强盈利_19页_1mb

内贸化学品运输行业供需紧平衡，2014-2022年运力CAGR35%，运量CAGR92%，供给增速慢于运量增速，支撑运价稳中有升。预计到2025年，运力市占率将从137%提升至25%-30%，增长空间大。

兴通股份核心能力全面领先：合规管理排名第一，获批运力指标优势显著；运力布局合理，5000-20000DWT船舶占比67%，单位运力折旧低；客户拓展能力强，毛利率高，2022年净利润20.6亿元，yoy36%。经营优势显著，扩张成本低，航线结构优，尤其是短距航线毛利率领先。

投资建议首次“买入”，基于强α与行业趋势共振，预计2025年利润67亿元，合理市值109亿元，较现价有超60%上涨空间。风险包括油价上涨、消费复苏不及预期、监管政策变化及运输安全风险。