深度报告-20251227-东兴证券-兴通股份-603209.SH-首次覆盖报告_静待内贸需求回暖_抢抓外贸市场机遇_21页_2mb

兴通股份（603209.SH）首次覆盖报告总结

公司简介

兴通股份是沿海散装液体化学品运输行业的龙头企业，致力于成为国际一流、国内领先的化工供应链综合服务商。公司业务涵盖沿海及国际散装液体化学品运输，同时涉足成品油和LPG运输。截至报告发布日，公司拥有40艘散装液体危险货物船舶，其中34艘为化学品船，3艘为成品油船，3艘为LPG船，总运力达49.8万吨，已形成覆盖全球的水上运输网络，内贸航线通达全国沿海及长江、珠江中下游水系，外贸航线覆盖东北亚、东南亚、中东、地中海、欧洲、南北美洲。

核心竞争力与市场份额

公司凭借强大的安全管理能力，在交通运输部的新增运力评审中屡获第一，从而获得更多的运力指标。自2019年起，公司运力规模增速显著高于行业，内贸市场份额从5.3%提升至16.0%。安全管理是公司核心竞争力，公司连续7年被评为“安全诚信公司”，并实现“五个零”目标，即零事故、零伤亡、零污染、零滞留、零货损，以及100%通过外部审核和石油公司检查、100%防抗台风成功。

船队结构与国际市场拓展

公司船队具备高端化、大型化、年轻化、绿色化、智能化的特点，其中化学品船平均船龄不到8年，远低于全球化学品船船龄超15年的占比51.4%。5000载重吨以上的化学品船占比超90%，适货性强，采用双相不锈钢货舱，能够兼容多种液体化工品及成品油运输。公司自2022年起逐步拓展国际市场，截至2025年中报，已投入9艘外贸化学品船，覆盖全球主要炼化产区。公司还与武昌船舶重工签约建造6艘大型外贸化学品船，实现全面智能化运营，提升市场竞争力。

财务表现与盈利预测

公司财务指标健康，营收从2019年的不到3亿元提升至2024年的15.15亿元，船队规模从11艘增至37艘（截至报告发布日为40艘）。公司资产负债率维持在较低水平（25Q3为36%），经营净现金流稳定高于净利润，经营现金流对债务的覆盖能力强。公司利润率和ROE水平在业内处于领先地位，盈利预测显示，2025-2027年净利润分别为2.85亿元、3.51亿元和4.29亿元，对应EPS分别为1.02元、1.25元和1.53元，PE值分别为15.7倍、12.7倍和10.4倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

行业分析与市场前景

化学品航运行业具有较高的进入壁垒，因安全与环保要求严格，新增运力审批政策持续完善。公司凭借优秀的安全管理能力，在政策调控下持续获得新增运力指标。行业供给端增速在2020年后有所提升，但随着老旧船的更新换代，后续增速将逐步放缓。2024年国内沿海化学品船平均船龄降至9.1年，行业整体船龄较低。同时，下游炼化行业景气度或触底回升，公司2025年业绩短期承压，但随着需求回暖和供给增速回落，行业景气度有望改善。公司通过船队更新和国际化布局，有望成为新的增长点。

风险提示

• 行业政策出现重大变化
• 下游需求恢复不及预期
• 船舶安全风险
• 燃油成本大幅上升

财务指标预测

总结

兴通股份凭借卓越的安全管理能力和优质船队，在内贸化学品运输市场中占据领先地位，并积极拓展国际市场。公司财务稳健，盈利能力突出，现金流充裕，具备较强的抗风险能力。尽管2025年业绩短期承压，但随着下游需求回暖和供给增速回落，公司有望迎来业绩回升。未来，公司将继续通过新增运力和智能化船队提升竞争力，同时受益于炼化行业转型升级带来的长期需求增长。