深度报告-20230618-华创证券-兴通股份-603209.SH-深度研究报告_大物流时代系列（20）-沿海化学品船市场领航者_迈向国际新领域_35页_3mb

化学品船运行业商业模式分析

化学品船运行业呈现"供需向好、头部集中"的特点。收入由运量和运价决定，运量依赖化工行业需求，运价由供需关系主导。需求端：炼化项目投产、全球化工产能转移、清洁能源运输推动增长；供给端：运力审批严格，CAGR为35%，船舶数量增长缓慢（CAGR 0%）。头部企业通过运力审批优势和并购扩张市场份额。

兴通股份核心优势

1. 运力扩张领先
   2020-2022年运营船舶数和载重吨分别年增40%/39%，多次在新增运力评审中位列第一，累计获审批运力占市场22.32%。

2. 船队质量优势

   • 船型大型化（45万吨级化学品船）
   • 船舶高端化（双相不锈钢船占比75%）
   • 成新率高（均小于7年）

3. 业务拓展加速

   • 国际业务布局（3艘外贸船，载重吨65万吨，计划扩建325万吨）
   • LPG业务启动（已运营2艘，并拟定增2艘）

投资逻辑与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利预计34/44/56亿元，2024年PE13倍
• 目标价：2639元，较当前股价有26%空间
• 核心理由：行业供需格局向好，公司市占率提升快，24-25年业绩复合增速25%+

风险提示

• 宏观经济波动
• 运力扩张不及预期