20230802-国金证券-兴通股份-603209.SH-运力规模扩大_龙头地位稳固_4页

兴通股份2023年半年度报告摘要

业绩简评
2023年上半年，公司实现营业收入625亿元，同比增长约64.55%，归母净利润137亿元，同比增长约33.14%。单季度看，Q2营收286亿元，同比增长42.1%；归母净利润6亿元，同比增长112%。

经营分析
营收高速增长主要得益于：

1. 内贸运力扩大，化学品船运力增至2034万载重吨（占内贸市场13.85%），货运总量增长31.27%；
2. 国际运输业务拓展及收购兴通万邦，自3月起纳入合并报表。

但Q2毛利率为32.2%，同比下降10个百分点，主要因下游炼厂检修、船舶年度检修及新船产能爬坡。

费用方面，Q2期间费用率达8.4%，同比上升1.1个百分点；净利率21%下降58个百分点，影响因素为毛利率下滑。

运力规划与战略
公司在建内贸船4艘（251万吨）、外贸船5艘（62.9万吨），计划年内及2024年投运。拟扩建2艘25.9万吨外贸化学品船与1艘内贸LPG船。
2022年11月，收购中船万邦（6艘化学品船，合计41万吨）及中远龙鹏15%股权（推动LPG运输），推进整体运力扩张。

盈利预测与评级
下调2023-2025年净利润预测至30亿、40亿、51亿元（原值34、43、53亿元）。维持“买入”评级。

风险提示
主要风险包括：市场需求下降、运力调控政策、船舶运营风险、新增运力风险、燃油价格波动、限售股解禁等。

财务数据摘要（部分）

• 营业收入（百万元）：2023H1为1,350；预计2025E达1,882，五年复合增长率约18%
• 归母净利润（百万元）：2023H1为303，2023E同比增长47%；预计2025E达507亿元
• 估值：P/E、P/B（2025E预计11.89、0.35）