20221212-德邦证券-宏观专题_哪些省市面临更大的地方财政压力__15页_1mb

地方财政压力分析总结

核心内容

2022年以来，我国地方财政面临收入下滑和支出压力不减的双重挑战，呈现出显著的财政缺口扩大趋势。疫情对经济的持续扰动、大规模留抵退税政策以及土地出让收入的大幅缩减，是导致地方财政收入疲软的主要原因。与此同时，地方财政支出因疫情防控和稳增长政策保持高位增长，进一步加剧了财政压力。

主要观点

• 非税收入增长不可持续：非税收入占比显著提升，主要由国有资产有偿使用和国有资本经营收入拉动，但这类收入多为一次性，不具备持续性，只能作为短期缓解财政压力的手段。
• 地方财政缺口扩大：1-10月地方财政收入完成进度低于预算，支出完成进度与往年基本持平，导致财政缺口扩大，对明年财政收入空间形成挤压。
• 东部地区财政压力突出：东部省市受疫情冲击较大，税收收入增速回落明显，财政收入质量下降。剔除留抵退税影响后，税收收入仍呈负增长，而非税收入增速较高。
• 中西部资源大省表现相对较好：山西、陕西、内蒙古等资源大省因大宗商品价格上涨，税收收入增长较快，财政收入质量相对较高。
• 专项债和土地出让收入依赖度高：专项债付息支出占地方政府性基金支出比例持续上升，土地出让收入占地方政府性基金收入比重超过90%，成为地方财政的重要支撑，但房地产市场下行将对土地出让收入造成持续压力。

关键信息

财政收入情况

• 全国一般公共预算收入：1-10月同比下降4.5%，扣除留抵退税影响后同比增长5.1%。
• 地方一般公共预算本级收入：1-10月同比下降3.6%，扣除留抵退税影响后同比增长5.4%。
• 非税收入增长显著：1-10月非税收入增速为23.2%，占比达17.8%，为历史同期最高。
• 税收收入低迷：1-10月税收收入同比增速为-8.9%，其中东部地区税收收入增速普遍低于疫情前水平，北京、浙江、山东分别为1.3%、2.2%、-1.1%。

财政支出情况

• 支出保持高位增长：1-10月地方财政支出完成进度为77.0%，与去年同期基本一致。
• 多数省市支出超预算：多数省市财政支出增速高于全年预算增速，支出压力持续增加。
• 专项债使用前置：专项债发行节奏前置，上半年支出增速明显提速，多数省市政府性基金支出增速超过50%。

财政缺口分析

• 全年财政缺口预计扩大：若11月和12月财政收支保持与去年相同节奏，预计全年地方财政缺口将达11.75万亿元。
• 缺口填补来源：
  • 中央转移支付约9.80万亿元，同比增长18%；
  • 地方调入资金及结转结余约1.06万亿元；
  • 新增发行地方政府一般债约0.72万亿元。
• 缺口仍需弥补：缺口总额预计为11.75万亿元，目前填补约11.58万亿元，仍有约1700亿元缺口。

财政缺口扩张省市

• 东部地区财政缺口扩张显著：广东、上海、浙江财政收支差额较去年同期扩张超千亿。
• 土地出让收入大幅缩减：土地成交价款增速明显回落，土地出让收入预计仍将负增长。
• 专项债付息支出占比上升：专项债付息支出占基金支出比例从3.2%上升至4.3%，未来可能进一步接近10%的警戒线。

风险提示

• 疫情形势仍具有不确定性；
• 地方财政压力可能超预期；
• 宏观政策可能收紧超预期。

投资要点总结

• 非税收入增速和占比提升，但不具备可持续性；
• 地方财政缺口扩大，对明年财政收入空间形成挤压；
• 东部省市税收收入回落明显，财政收入质量下降；
• 中西部资源大省财政收入质量相对较高；
• 广东、上海、浙江财政收支差额扩张超千亿；
• 土地出让收入持续下滑，专项债依赖度上升，财政压力加剧。

未来展望

• 财政收入：随着疫情对经济压制缓解和减税降费回归常态化，地方财政收入压力可能有所减小。
• 财政支出：就业等民生类支出和基建投资仍将是财政支出的重点，支出刚性较强。
• 专项债扩容受限：政府性基金支出减速将限制专项债进一步扩容，地方政府加杠杆空间受到压缩。

附：分析师信息

• 芦哲：德邦证券首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长，研究助理李昌萌。
• 研究联系邮箱：luzhe@tebon.com.cn / licm@tebon.com.cn

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