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特斯拉1季度业绩强劲、欧美两地新工厂投产，国内汽车供应链有望逐步恢复

核心内容

特斯拉在2022年第一季度表现强劲，营收和净利率均实现显著增长，同时柏林和德州超级工厂相继投产，推动其产能提升。国内汽车产业链也在疫情后逐步恢复，政策支持与车企协作助力供应链复工复产。

主要观点

• 特斯拉业绩亮眼：
  1Q22特斯拉实现营收187.6亿美元，同比增长81%，环比增长6%；汽车业务营收168.6亿美元，同比增长87%，环比增长6%。
  GAAP净利润为33.2亿美元，同比增长658%，环比增长43%。净利率达到17.7%，同比增长13.5个百分点，环比增长4.6个百分点。

• 盈利能力提升：
  毛利率显著上升，主要得益于ASP（平均售价）提升和规模效应。1Q22整体毛利率为29.1%，汽车业务毛利率为32.9%，同比分别提升7.8个百分点和6.4个百分点。
  费用率下降，新能源积分销售收入同比增长31%，环比增长116%，对净利润产生积极影响。

• 新工厂投产：
  柏林和德州超级工厂分别于3月和4月投产，设计产能均为50万辆，首批车型为Model Y。德州工厂首次交付搭载4680电池和一体式前车身的车型，标志着特斯拉在技术与产能上的进一步突破。

• 国内供应链恢复：
  多家整车厂如特斯拉上海工厂、上汽乘用车临港工厂、蔚来合肥工厂、长城坦克300重庆工厂已恢复生产。
  政府推动产业链复工，上海经信委发布的首批“白名单”中，汽车配套企业占比超过1/3。上汽集团和特斯拉积极协助供应商复工，保障零部件供应。

关键信息

1. 特斯拉销量目标

• 2022年特斯拉维持150万辆销量目标不变，同比增长67%。

2. 供应链恢复进展

• 上海、浙江、江苏等地特斯拉供应商正在复工复产。
• 江苏供应商仍面临停工与物流困难，工信部正协调恢复。

3. 行业数据

• 3月汽车销量：223.4万辆，同比下降11.7%；1-3月累计销量650.9万辆，同比增长0.2%。
• 新能源汽车销量：3月销量46.1万辆，同比增长117%；1-3月累计销量120.7万辆，同比增长140.7%。
• 乘用车库存系数：2021年3月为1.75，库存预警指数上升至63.6。

4. 行业原材料价格

• 钢板价格同比下降0.45%；聚丙烯价格与上周持平。

5. 投资建议

• 特斯拉产业链受益标的：拓普集团、旭升股份、广东鸿图等。
• 整车建议关注：上汽集团、长安汽车、比亚迪、长城汽车。
• 汽车电子相关供应商：伯特利、星宇股份、中鼎股份、德赛西威、科博达等。

6. 行业主要新闻

• 比亚迪与地平线合作：将搭载地平线征程5芯片，实现高等级自动驾驶功能，预计2023年中上市。
• 特斯拉复工复产：上海工厂8000名员工到岗，产能逐步爬坡，零部件供应商复工比例高。
• 工信部政策支持：推动新能源汽车原材料价格回归理性，研究购置税优惠延续政策。
• 吉利商用车与重工科技合作：推进西北区域新能源商用车发展。
• 沃尔沃投资StoreDot：合作开发超快速充电电池技术，预计2024年量产。

风险提示

• 行业缺芯缓解不及预期。
• 需求复苏不及预期。
• 汽车智能化进程不及预期。
• 新能源汽车产业发展不及预期。

估值情况

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 岳清慧：汽车首席分析师，毕业于厦门大学，曾任职于国金证券、方正证券，曾获新财富汽车第三、第四名。
• 陈逸同：汽车行业分析师，毕业于上海交通大学，曾任职于民生证券，2021年加入首创证券。

分析师声明

本报告反映了分析师的研究观点，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方影响，分析师对内容和观点负责。

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