新能源行业动力电池与电气系统列报告之（三十二）：特斯拉上海工厂投产，拉开新一轮发展序幕-20191025-招商证券-25页_1mb

特斯拉上海工厂投产对电动车行业的影响分析

核心内容

特斯拉通过Model 3实现了从高端市场向大众市场的战略转型，成功跨越产能瓶颈，带动公司销量和市占率提升。上海工厂的投产将提升特斯拉在中国市场的竞争力，并进一步推动全球电动车的发展。中国中游企业具备较强的全球竞争力，有望进入特斯拉供应链。

主要观点

• Model 3的产能释放：Model 3是特斯拉迈向大众化的首款车型，经过9个月的产能爬坡，最终达到5000辆/周的水平，并在2019年Q3突破8万辆/季度，带动公司销量和市占率提升。
• 特斯拉在中国市场的战略意义：上海工厂的投产将有助于特斯拉降低制造成本、规避关税和汇率波动，从而提升国产版Model 3的竞争力。
• 中国电动车产业的全球竞争力：中国中游企业如亿纬锂能、宁德时代等在电池和材料领域具有较强竞争力，有望进入特斯拉供应链。
• 特斯拉对传统车企的冲击：Model 3和Model Y的价格和性能优势，使其能够冲击传统豪华品牌的市场份额，特别是在B级车型和B级SUV市场。
• 投资建议：推荐关注海外供应链中的电芯企业如亿纬锂能、宁德时代，材料企业如璞泰来、恩捷股份、新宙邦等，以及汽车零部件企业如宏发股份、旭升股份。

关键信息

• 行业规模：截至2019年10月，股票家数为41只，总市值6231亿元，流通市值4698亿元。
• Model 3的产能：2018年12月达到7000辆/周，2019年Q3达到近8万辆/季度。
• 特斯拉的全球市占率：2019年上半年全球市占率回升至15%和20%左右，美国市占率提升至50-60%和70-80%。
• 上海工厂的投产：预计2019年10月开始量产，年产能为25万辆，未来有望扩展至50万辆。
• 中国市场的定价策略：国产版Model 3的定价已进入传统豪华品牌国产B级车型的区间，有望进一步降价。

行业指数与表现

• 绝对表现：1个月-5.5%，6个月-7.0%，12个月20.7%
• 相对表现：1个月-4.7%，6个月-3.1%，12个月-0.7%
• 行业指数：图表显示特斯拉的行业表现趋势。

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投资建议

• 电芯环节：强烈推荐亿纬锂能、宁德时代，关注欣旺达（电子）。
• 材料环节：强烈推荐璞泰来、恩捷股份、新宙邦、当升科技、星源材质、杉杉股份、天赐材料，关注宏发股份、旭升股份。
• 风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品盈利能力持续下降。

重点公司财务指标（部分为市场一致预期）

风险提示

• 新能源汽车政策和销量低于预期
• 中游产品盈利能力持续下降

图表目录

• 图1：特斯拉分车型销量情况
• 图2：Model S/X和Model 3产能爬坡情况
• 图3：Model 3投产前后公司资本支出达到历史最高值
• 图4：Model 3遭遇产能地狱时公司毛利率下滑
• 图5：特斯拉客户订金情况
• 图6：特斯拉全球销量及市占率
• 图7：特斯拉美国销量及市占率
• 图8：特斯拉欧洲销量及市占率
• 图9：全球主要地区汽车销售情况
• 图10：全球主要地区新能源汽车销售情况
• 图11：Model 3与同级别豪华品牌燃油车月度销量比较
• 图12：Model 3与同级别豪华品牌燃油车年度销量比较
• 图13：Model S与同级别豪华品牌燃油车月度销量比较
• 图14：Model S与同级别豪华品牌燃油车年度销量比较
• 图15：Model X与同级别豪华品牌燃油车月度销量比较
• 图16：Model X与同级别豪华品牌燃油车年度销量比较
• 图17：新能源行业历史PE Band
• 图18：新能源行业历史PB Band

正文目录

• 一、特斯拉发展史
• 二、Model 3 跨越产能地狱，市占率持续提升
  • 2.1 开启大众化之路
  • 2.2 成功走出产能地狱
  • 2.3 电动车全球市占率重回巅峰
• 三、上海基地投产，将开启新的战略篇章
  • 3.1 中国是全球最大的汽车消费市场
  • 3.2 绕开贸易争端对关税和汇率影响
  • 3.3 大众化车型瞄准传统豪华品牌市场份额
• 四、布局具有全球竞争力的中国中游企业
  • 4.1 LGC有望打入特斯拉供应体系
  • 4.2 可能有更多中国企业直接或间接进入特斯拉供应体系
  • 4.3 中国中游产业已经具有全球竞争力
• 五、投资建议

表格目录

• 表1：特斯拉发展历程
• 表2：Model 3发展历程
• 表3：Model 3主要参数和美国售价
• 表4：特斯拉车型产销量和电池需求情况
• 表5：海外主要车企全球电动车市占率情况
• 表6：特斯拉各地区收入及占比情况
• 表7：特斯拉上海基地大事记
• 表8：特斯拉美国售价拆分
• 表9：特斯拉中国区产品售价变化情况
• 表10：特斯拉中国区产品售价变化原因
• 表11：美国售价考虑中国关税和增值税后与中国售价的对比
• 表12：中国和美国的Model 3及同级别豪华品牌燃油车价格比较
• 表13：Model Y主要参数
• 表14：Model Y和传统豪华品牌的电动车竞品比较
• 表15：中国和美国的Model Y及同级别豪华品牌燃油车价格比较
• 表16：中国和美国的Model S及同级别豪华品牌燃油车价格比较
• 表17：中国和美国的Model X及同级别豪华品牌燃油车价格比较