20241030-天风证券-欧普照明-603515.SH-终端需求不振_平台化降本持续兑现_3页

欧普照明（603515）2024年第三季度季报点评总结

投资评级
行业家用电器/照明设备Ⅱ
6个月内评级：买入（维持评级）
当前价格：178.1元
目标价格：未披露

业绩数据

• 2024年1-9季度
  公司营收507亿元，同比下降80.9%；归母净利润62亿元，同比下降56.8%；扣非归母净利润50亿元，同比下降110.5%。
• 2024年第三季度
  营收170亿元，同比下降136.2%；归母净利润24亿元，同比下降96.9%；扣非归母净利润18亿元，同比下降155.7%。

正面因素

1. 毛利率提升
   2024年Q3毛利率达42.0%，同比提升11个百分点，受益于精益化、自动化和平台化降本增效。
2. 渠道布局优化
   • 国内：升级线下门店形象，积极拓展中长期前装市场，加强商照领域的智慧路灯解决方案推广。
   • 海外：参与“一带一路”沿线国家基础建设，扩大品牌海外影响力。
3. 盈利能力增强
   2024年Q3归母净利率达13.9%，同比提升0.6个百分点，经营韧性凸显。

投资建议

欧普照明作为国内家居照明龙头，具备多元化渠道优势和产品竞争力，聚焦智能化契机和技术升级。公司正在多领域拓展增长空间，优化产品结构，有助于提升盈利水平。预计公司2024–2026年归母净利润分别为86亿元、94亿元、104亿元，对应估值为15–13倍PE。

风险提示

1. 原材料价格上涨风险
2. 房地产市场波动风险
3. 竞争加剧导致盈利空间收窄
4. 海外扩展不及预期